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流動(dòng)性匯聚債券市場(chǎng) 警惕數(shù)量型工具力度加碼

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2006年09月15日 07:51

    從本周一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行情況看，銀行系統(tǒng)過剩資金可能正大量流向債券市場(chǎng)。在屢創(chuàng)新高的貿(mào)易順差和央行前期較弱的回籠力度下，未來幾個(gè)月央行面臨較重的資金回籠壓力。多位分析人士認(rèn)為，不排除央行再次發(fā)行定向央票或上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能。

    機(jī)構(gòu)配置需求突增

    昨日公開市場(chǎng)上，3個(gè)月央票利率繼上周再次下滑4個(gè)基點(diǎn)至2.4617%。在本周央行凈回籠量創(chuàng)出近9周新高的背景下，利率卻仍在下滑。

    分析人士表示，3個(gè)月期票據(jù)中標(biāo)收益率2.4617%位于預(yù)測(cè)區(qū)間2.46%-2.50%的低端，也低于上周央行發(fā)行3個(gè)月期票據(jù)的中標(biāo)收益率2.5023%，表明流動(dòng)資金依然充足。

    本周央票和7天正回購(gòu)共回籠資金2550億元，凈回籠資金750億元，結(jié)束了央行兩個(gè)多月來小力度回籠資金的策略。首要原因當(dāng)然是本周資金到期量加大到1800億元。機(jī)構(gòu)人士表示，由于到期資金激增，銀行手中的資金現(xiàn)在十分充裕，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行“盛況”足以證明這一點(diǎn)。

    本周發(fā)行的06國(guó)開20、15期國(guó)債、3月期央票、7天正回購(gòu)招標(biāo)利率均低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)，1年期央票在1200億元的巨大發(fā)行量下，利率仍維持不上升。另外新債發(fā)行中，申購(gòu)資金十分活躍，06國(guó)開20和15期國(guó)債分別獲得了2.4和1.68倍的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。國(guó)債基本承銷量還獲得了追加。

    未來資金回籠壓力很大

    從最新公布的宏觀數(shù)據(jù)看，以行政性調(diào)控為代表的宏觀調(diào)控效果比較顯著。但正如周小川行長(zhǎng)所指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中的流動(dòng)性資金依然充裕，因此央行將抽走部分流動(dòng)性。

    從今年4月開始，央行連續(xù)四個(gè)月執(zhí)行不完全沖銷外匯占款的策略，央行公開市場(chǎng)資金凈回籠量持續(xù)小于新增外匯占款。這主要是由于其間央行出臺(tái)一系列緊縮政策，為降低其對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響，央行不得不減弱貨幣回籠的力度。而另一方面，貿(mào)易順差卻不斷上升。8月外貿(mào)順差連續(xù)第四個(gè)月創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到188億美元。

    央行貨幣凈回籠量與新增外匯占款的缺口在6月份表現(xiàn)的最為突出，達(dá)到了3000億元，預(yù)計(jì)8月份這一數(shù)據(jù)仍比較高。從4月到8月，累計(jì)5個(gè)月未沖銷的外匯占款給未來央行回收流動(dòng)性帶來了極大的壓力。

    與此同時(shí)，9月份公開市場(chǎng)票據(jù)到期量達(dá)到3300億元，為年內(nèi)次高點(diǎn)。而銀行在限制放貸的背景下，也開始把資金轉(zhuǎn)投向債券市場(chǎng)。這些因素都促成了當(dāng)前和未來一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性將十分充裕。

    分析人士認(rèn)為，綜合以上因素，在巨大的資金回籠壓力下，央行未來一方面將加大常規(guī)公開市場(chǎng)回籠力度，這在本周已經(jīng)體現(xiàn)，另一方面也可能再次發(fā)行定向央票或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。市場(chǎng)應(yīng)警惕數(shù)量型工具力度加碼。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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