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流動性充裕央票利率下行上證國債指數(shù)再創(chuàng)新高

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2006年09月20日 09:55

張曙東

    昨日，1年期央票發(fā)行利率回落至2.7961%。在此消息的鼓舞下，債市繼續(xù)高歌猛進(jìn)。上證國債指數(shù)再次創(chuàng)出110.56點(diǎn)的歷史新高。分析人士認(rèn)為，近期資金面的寬裕狀況是市場異常活躍的關(guān)鍵，而債市的強(qiáng)勢格局有望維持一段時(shí)間。

    央票利率刺激債市再創(chuàng)新高

    昨日，央行以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了800億元1年期央票，最終中標(biāo)利率為2.7961%，較上周下降了3.17個基點(diǎn)。該收益率已經(jīng)回到了最近一次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)前的水平。

    同時(shí)，央行昨日還進(jìn)行了950億元的正回購操作，中標(biāo)利率為2.01%，較上周下降了4個基點(diǎn)。本周到期資金規(guī)模為1500億元，所以目前央行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈回籠250億元，最終回籠規(guī)模將取決于周四央行的公開市場操作。

    在央票招標(biāo)結(jié)果的刺激下，債市昨日大幅上揚(yáng)，上證國債指數(shù)再創(chuàng)歷史新高。午盤左右，國債指數(shù)開始發(fā)飆，最終以全天次高110.55點(diǎn)收盤。前日創(chuàng)下的盤中和收盤兩項(xiàng)歷史新高被一舉擊破。天相投資陳渭泉表示，如果本周五不出臺緊縮性政策，那么債市強(qiáng)勢格局將維持一段時(shí)間。更有分析人士進(jìn)一步指出，昨日創(chuàng)下的新高也不會維持很久。

    但有交易員指出，在樂觀情緒的主導(dǎo)下，市場有炒作跡象。如0103券近兩日的成交量急劇放大，昨日內(nèi)盤和外盤相差懸殊，不排除機(jī)構(gòu)炒作的可能。

    銀行間市場上，主要回購品種利率繼續(xù)下跌。R001跌破2%至1.9636%，R007下跌幅度更大，下跌2.36個基點(diǎn)至2.0218%。

    流動性充裕是關(guān)鍵

    對于央票發(fā)行利率下降和債市上揚(yáng)，接受記者采訪的多位專業(yè)人士認(rèn)為，流動性充裕是根源，而市場上的樂觀預(yù)期在一定程度上加劇了流動性充裕的局面。

    中信證券胡航宇認(rèn)為，央行目前的公開市場操作并不能對沖外匯占款，流動性源頭沒有得到有效遏制。銀行等金融機(jī)構(gòu)的投資渠道受到不同程度的限制，商業(yè)銀行的超額備付金率水平比較穩(wěn)定，而且近期公開市場到期資金量較大，因此央票2.8%的利率水平還是比較有吸引力的。天相投資陳渭泉持有類似觀點(diǎn)。

    長信基金秦娟認(rèn)為，本周市場環(huán)境與上周基本相似，但央票發(fā)行利率上周持平、本周下行，其主要原因是央行及發(fā)改委官員的表態(tài)為市場注入了“強(qiáng)心劑”，市場由此形成了良好的預(yù)期，即近期不會出臺太過嚴(yán)厲的緊縮性政策。

    10月份將接受考驗(yàn)

    對于央票利率的后期走勢，秦娟表示，1年期央票利率重新回到2.7961%向市場傳遞了一個很重要的信號，即2.8%是管理層比較認(rèn)可的1年期利率水平。匯率問題限制了人民幣資產(chǎn)利率大幅上升的空間；但以央票利率為代表的短期利率也不會下降太快，因?yàn)楹暧^調(diào)控的成果還需要進(jìn)一步鞏固。如果此時(shí)央票利率快速回落，可能會刺激信貸從而投資增速反彈，加劇結(jié)構(gòu)性矛盾。

    但10月份債市面臨的不確定性因素將增加。一是工行等大盤股的發(fā)行將會對資金面造成較大影響；二是三季度數(shù)據(jù)將決定管理層宏觀調(diào)控的具體措施；三是10月下旬美聯(lián)儲加息與否將再次牽動市場神經(jīng)。

來源：證券時(shí)報(bào)

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