隨著6月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部季度報(bào)告出臺(tái)，意外調(diào)降的美豆種植面積和大豆季度庫(kù)存數(shù)據(jù)，令市場(chǎng)點(diǎn)燃了做多美豆的熱情，CFTC大豆凈空持倉(cāng)配合縮減，同時(shí)美豆主產(chǎn)區(qū)天氣干旱的消息傳播開(kāi)始，中國(guó)大豆采購(gòu)團(tuán)赴美訂購(gòu)的消息也助力美豆期價(jià)的進(jìn)一步上漲，國(guó)內(nèi)連盤(pán)豆粕1709合約跟隨上漲，一周之內(nèi)漲幅達(dá)到11.2%，貿(mào)易商買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理促使油廠豆粕成交放量。但是，在目前全球供應(yīng)寬裕的背景下，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑的現(xiàn)實(shí)中，本輪的豆粕上漲僅是一個(gè)階段性炒作因素。預(yù)計(jì)最終豆粕期價(jià)還會(huì)回到基本面上來(lái)，因此我們建議豆粕不宜追漲，中長(zhǎng)線保持偏空思路。

　　美豆產(chǎn)量預(yù)期豐產(chǎn)概率較大。雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月30日季度供需報(bào)告顯示，美豆2016/17作季大豆種植面積8951萬(wàn)英畝，低于市場(chǎng)預(yù)期的8995萬(wàn)英畝。但是對(duì)于大豆單產(chǎn)的產(chǎn)量，美國(guó)農(nóng)業(yè)部保持48蒲式耳/英畝的預(yù)期。按照這個(gè)單產(chǎn)量計(jì)算，那么美豆2016/17年度的大豆收獲量將能達(dá)到42.96億蒲式耳，相比較2015/2016年度產(chǎn)量38.26億蒲式耳，增長(zhǎng)了4700萬(wàn)蒲式耳，所以一旦后期天氣方面再給出配合，新作豐產(chǎn)壓力將再度施壓，美豆期價(jià)將會(huì)重回基本面價(jià)值。

　　CFTC大豆凈空持倉(cāng)減少。CFTC大豆基金持倉(cāng)是國(guó)際大豆期價(jià)運(yùn)行的重要參考指標(biāo)，其調(diào)倉(cāng)的幅度將會(huì)對(duì)全球豆類(lèi)期價(jià)產(chǎn)生2個(gè)月至3個(gè)月的影響。本周?chē)?guó)內(nèi)豆粕期價(jià)大幅上漲的一個(gè)重要原因就是國(guó)際投機(jī)基金在大豆期貨上大幅減持空單，同時(shí)增持多單，導(dǎo)致凈空持倉(cāng)量下降。自2017年4月份以來(lái)大豆投機(jī)基金持倉(cāng)一直處于空頭部位，雖然上周空單減持，但是并沒(méi)有改變整體仍是空單持有量占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的事實(shí)。

　　養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑拖累飼料消費(fèi)。豬糧比代表著養(yǎng)殖利潤(rùn)，養(yǎng)殖利潤(rùn)的走勢(shì)將會(huì)直接影響?zhàn)B殖戶的補(bǔ)欄信心和養(yǎng)殖積極性。截止到7月10日，我國(guó)22省豬糧比數(shù)據(jù)已經(jīng)回落至7.2至7.8附近，年初豬糧比高達(dá)9.9至10.8。養(yǎng)殖利潤(rùn)的大幅降低影響了養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)的監(jiān)測(cè)顯示，2017年5月，生豬存欄量為35556萬(wàn)頭，較上月減少541萬(wàn)頭;能繁母豬存欄量3604萬(wàn)頭，較上月減少29萬(wàn)頭。由于春節(jié)過(guò)后養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)走低，導(dǎo)致大型養(yǎng)殖場(chǎng)和散養(yǎng)戶補(bǔ)欄消極，生豬存欄經(jīng)過(guò)短暫的兩個(gè)月回升后再度出現(xiàn)大規(guī)模減少，這一方面是國(guó)內(nèi)環(huán)保政策趨緊，另一方面是養(yǎng)殖利潤(rùn)的大幅下滑造成。生豬存欄和能繁母豬存欄的再度減少，對(duì)豆粕需求是一個(gè)利空，對(duì)豆粕期價(jià)也形成壓力。

　　綜上所述，在供給充足的大背景沒(méi)有改變的情況下，豆粕的上漲空間不大，國(guó)內(nèi)飼料需求方面比較疲弱，將施壓豆粕期價(jià)，操作上建議前期多單逢高離場(chǎng)，新單不宜追漲，中長(zhǎng)線等待沽空時(shí)機(jī)出現(xiàn)。