2014年證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了原油期貨交易，今年6月13日起受理客戶申請(qǐng)交易編碼，上市交易已進(jìn)入最后沖刺階段。發(fā)展原油期貨交易，倒逼成品油價(jià)格改革。

　　中國(guó)是個(gè)“多煤、貧油、少氣”的國(guó)家。在資源稟賦限制和發(fā)展需要的雙重作用下，近年來(lái)中國(guó)油氣對(duì)外依存度不斷上升。2016年原油對(duì)外依存度超過(guò)64%，除了安全考慮，石油的高度對(duì)外依存使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)容易更受到外界的沖擊。

　　石油生產(chǎn)分布上，中東地區(qū)、北美地區(qū)，以及歐洲和歐亞地區(qū)是全球三大主要石油生產(chǎn)地區(qū)，2015年三大地區(qū)石油產(chǎn)量分別占到全球產(chǎn)量的32.4%、20.9%和19.4%。其中分屬三大地區(qū)的沙特阿拉伯、美國(guó)和俄羅斯是全球三大主要石油生產(chǎn)國(guó)，2015年石油年產(chǎn)量分別占到全球總產(chǎn)量的13.0%、13.0%和12.4%。石油消費(fèi)分布上，亞太地區(qū)、北美地區(qū)，以及歐洲和歐亞地區(qū)是全球三大主要石油消費(fèi)地區(qū)，2015年三大地區(qū)的石油消費(fèi)量分別占到全球石油消費(fèi)總量的34.7%、23.9%和19.9%。其中隸屬北美地區(qū)的美國(guó)以及來(lái)自亞太地區(qū)的中國(guó)和印度是全球三大主要石油消費(fèi)國(guó)，2015年石油年消費(fèi)量分別占到全球石油消費(fèi)總量的19.7%、12.9%和4.5%。

　　石油獨(dú)立是美國(guó)能源獨(dú)立的關(guān)鍵內(nèi)容。美國(guó)石油消費(fèi)也高度依賴進(jìn)口。受益于上個(gè)世紀(jì)70年代開(kāi)始的“能源獨(dú)立計(jì)劃”，近年來(lái)美國(guó)的石油安全出現(xiàn)了顯著好轉(zhuǎn)。美國(guó)國(guó)內(nèi)石油供需對(duì)國(guó)際油價(jià)影響很大，就是所謂的石油“話語(yǔ)權(quán)”。比如，美國(guó)的石油庫(kù)存約占全球石油庫(kù)存的40%，被視為全球石油供給的一部分，庫(kù)存的增加和減少經(jīng)由全球交易量最大的商品期貨合約、也是全球最重要的石油定價(jià)基準(zhǔn)之一——西德克薩斯輕質(zhì)低硫原油(WTI原油)期貨合約向全球傳導(dǎo)。

　　中國(guó)能源安全的關(guān)鍵所在也是石油安全。中國(guó)石油需求還將持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量已經(jīng)開(kāi)始下降，增量都需要進(jìn)口滿足，石油對(duì)外依存將逐年增長(zhǎng)。除了利用新能源對(duì)石油消費(fèi)進(jìn)行替代、促進(jìn)石油進(jìn)口多元化、發(fā)展城市軌道交通減少石油消費(fèi)等手段外，還需要建設(shè)和發(fā)展具有世界影響力的石油期貨市場(chǎng)。石油期貨市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展不僅有利于政府和企業(yè)把握石油供需的現(xiàn)狀和變化趨勢(shì)、對(duì)應(yīng)調(diào)節(jié)生產(chǎn)和消費(fèi)，也為行業(yè)企業(yè)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的工具。更重要的是，中國(guó)作為全球第二大石油消費(fèi)國(guó)，目前國(guó)內(nèi)的成品油價(jià)格機(jī)制被動(dòng)地接受國(guó)際油價(jià)的影響，國(guó)內(nèi)供需無(wú)法直接影響國(guó)際油價(jià)。因此，期貨市場(chǎng)的建立有利于中國(guó)增加對(duì)國(guó)際石油定價(jià)的影響，期望能夠形成一個(gè)亞洲指數(shù)，從而擺脫目前在國(guó)際石油市場(chǎng)上的被動(dòng)形勢(shì)，使中國(guó)的石油供需和庫(kù)存成為國(guó)際油價(jià)的重要參照指標(biāo)。

　　中國(guó)早在1992年底就曾推出過(guò)石油期貨合約，是亞洲最早推出石油期貨合約的國(guó)家。但由于相關(guān)法律法規(guī)的不健全，違規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，國(guó)務(wù)院于1995年全面叫停了石油期貨合約交易。經(jīng)過(guò)反思調(diào)整后，上海期貨交易所分別于2004年8月和2013年10月再次推出燃料油期貨和石油瀝青期貨。這兩個(gè)期貨合約是目前國(guó)內(nèi)兩個(gè)石油相關(guān)期貨合約，其中燃料油期貨存在著嚴(yán)重的流動(dòng)性問(wèn)題。萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，2017年燃料油期貨的日均成交量不足200手(1萬(wàn)噸)。顯然，相比中國(guó)巨量的石油消費(fèi)實(shí)際，石油期貨的發(fā)展存在著嚴(yán)重不足，尤其是原油期貨的缺失。

　　2014年證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了原油期貨交易，今年6月13日起受理客戶申請(qǐng)交易編碼，上市交易已進(jìn)入最后沖刺階段。原油期貨的推出也有利于倒逼成品油價(jià)格改革。在一個(gè)運(yùn)行良好的原油期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，價(jià)格可以反映供需、預(yù)期及成本等信息。原油期貨市場(chǎng)建立后，政府可以將其作為國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)的一個(gè)依據(jù)，相應(yīng)推動(dòng)油品定價(jià)機(jī)制改革。

　　當(dāng)然，原油期貨的推出需要審慎的設(shè)計(jì)，也需要對(duì)應(yīng)的配套行動(dòng)。首先是合約的設(shè)計(jì)。一個(gè)合理的合約對(duì)于期貨的順利運(yùn)行有著重要作用。以燃料油期貨為例。實(shí)際上，燃料油期貨推出后到2011年市場(chǎng)交易還是比較活躍，日成交量平均在13.91萬(wàn)手左右。但從2011年開(kāi)始市場(chǎng)交易量開(kāi)始大幅下降，2013年3月后更是大量出現(xiàn)零交易的現(xiàn)象。究其原因，很重要的一點(diǎn)就是合約交易單位的變動(dòng)。2011年1月，燃料油期貨合約的交易單位由原來(lái)的10噸/手上升到50噸/手。交易單位的提高直接提高了燃料油期貨的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，擠出了大量的中小投資者，也擠掉了流動(dòng)性。不僅僅是交易單位，原油期貨合約設(shè)計(jì)在合約標(biāo)的、漲跌幅、最小價(jià)格變動(dòng)單位、交割方式、結(jié)算貨幣等方面都需要慎重思考。既要加強(qiáng)監(jiān)管，更要保證足夠的流動(dòng)性以及國(guó)際影響力的建立。

　　其次，完善原油現(xiàn)貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)的成功需要良好、穩(wěn)定的現(xiàn)貨市場(chǎng)作為支撐。中國(guó)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)目前仍然存在很多不足。完善原油期貨市場(chǎng)建設(shè)，政府目前在推行行業(yè)所有制改革，鼓勵(lì)、吸引民營(yíng)資本進(jìn)入，完善市場(chǎng)構(gòu)成。政府還應(yīng)該充分利用低油價(jià)的機(jī)會(huì)，抓緊擴(kuò)大石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備和商業(yè)儲(chǔ)備建設(shè)，健全石油儲(chǔ)備體系，以應(yīng)對(duì)國(guó)際沖擊、穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　最后，完善相關(guān)法律法規(guī)，建立有效的監(jiān)管體系。原油期貨應(yīng)該吸取上世紀(jì)90年代的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，建立和健全相關(guān)的政策法規(guī)，建立并完善針對(duì)交易所、交易員以及市場(chǎng)參與主體的行為監(jiān)管，杜絕違規(guī)違法事件，降低風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)市場(chǎng)的危害。