自6月22日止跌回穩(wěn)之后，美國(guó)原油期貨連續(xù)多個(gè)交易日收高，為2010年1月6日以來最長(zhǎng)連續(xù)上漲時(shí)間，價(jià)格也重返6月初的水平。

　　分析人士認(rèn)為，季節(jié)性需求走升，暫時(shí)掩蓋了OPEC(歐佩克)6月原油產(chǎn)量增加的影響，令近期油價(jià)不斷反彈。但這種季節(jié)性需求仍無法徹底改變油市供應(yīng)寬松的局面，后市油價(jià)反彈高度恐將有限。

　　連續(xù)反彈背后

　　周三(7月5日)，美國(guó)原油期貨價(jià)格出現(xiàn)回落，暫停此前連漲步伐。截至記者發(fā)稿，美國(guó)原油交投于46.57美元/桶，下跌1.06%。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，本次下跌之前，原油期貨價(jià)格較6月21日所及的近期低點(diǎn)已反彈約12%。

　　然而，有調(diào)研結(jié)果卻顯示，OPEC6月原油產(chǎn)量增加26萬桶/日，達(dá)到了3255萬桶/日，產(chǎn)量創(chuàng)下今年以來高點(diǎn)。

　　光大期貨研究所所長(zhǎng)助理李宙雷表示，6月歐佩克原油產(chǎn)量增加的主要原因是因此前不受減產(chǎn)協(xié)議規(guī)定的利比亞和尼日利亞國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加。此外，夏季氣溫升高也導(dǎo)致原油發(fā)電需求增加，促使沙特國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量環(huán)比上升。

　　為何油價(jià)在原油產(chǎn)量不減反增的情況下，出現(xiàn)連續(xù)走高呢?

　　對(duì)此，國(guó)投安信期貨原油高級(jí)研究員鄭若金解釋稱：“近期原油價(jià)格連續(xù)走高主要還是屬于季節(jié)性反彈。前期因?yàn)槊绹?guó)汽油庫(kù)存不斷上升，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過剩和夏季汽油需求的過度悲觀預(yù)期，但近期，隨著美國(guó)原油產(chǎn)量增速放緩以及美國(guó)汽油庫(kù)存下降，市場(chǎng)悲觀情緒有所改善，旺季驅(qū)動(dòng)下油價(jià)有望維持季節(jié)性反彈。”

　　數(shù)據(jù)顯示，美原油庫(kù)存(不包含SPR)從5月底的535百萬桶以來，整體呈現(xiàn)下行走勢(shì)。截至6月23日當(dāng)周，美原油庫(kù)存至509.2百萬桶，當(dāng)周EIA汽油庫(kù)存超預(yù)期減少89.4萬桶，精煉油庫(kù)存亦超預(yù)期減少22.3萬桶。同時(shí)，當(dāng)周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量減少10萬桶/日，創(chuàng)去年8月以來最大幅度的下跌。

　　“原油庫(kù)存下降，預(yù)示當(dāng)下美國(guó)需求因素依然有效，這在一定程度上提振了市場(chǎng)氣氛。”北京拙撲投資研究員原欣亮表示。

　　此外，上周美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)減少2臺(tái)，為1月來首次錄得減少，也為油市增添了一份利多支撐。

　　據(jù)全球第三大油田服務(wù)商貝克休斯(Baker Hughes)統(tǒng)計(jì)，截至6月30日當(dāng)周，美國(guó)石油鉆井機(jī)活躍數(shù)減少2臺(tái)，總數(shù)至756臺(tái)，自2015年4月以來新高小幅回落。

　　真正減產(chǎn)恐不易

　　實(shí)際上，OPEC最初的承諾是從今年1月起，在6個(gè)月時(shí)間內(nèi)將產(chǎn)量減少120萬桶/日。不僅如此，隨后因美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增加，OPEC在5月達(dá)成協(xié)議，將減產(chǎn)延長(zhǎng)至2018年3月。

　　雖然OPEC6月原油產(chǎn)量增加未能阻擋油價(jià)回升，但德國(guó)商業(yè)銀行分析師Carsten Fritsch認(rèn)為，OPEC產(chǎn)能上升將會(huì)令原油市場(chǎng)平衡進(jìn)一步延遲，中期或利空油價(jià)。

　　此外，原油市場(chǎng)主要供應(yīng)商，即OPEC內(nèi)部國(guó)家的沖突及各自的利益訴求，或也會(huì)令OPEC在達(dá)成更大的減產(chǎn)協(xié)議及減產(chǎn)執(zhí)行力度等方面都面臨一定的困難。

　　據(jù)原欣亮介紹，美國(guó)國(guó)會(huì)在2015年12月投票解除了石油出口禁令，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的攀升，美國(guó)增加了對(duì)免于自由貿(mào)易協(xié)定禁令國(guó)家的出口。今年美國(guó)石油出口量大幅攀升，前3個(gè)月的出口量一度超過了石油輸出國(guó)組織14個(gè)成員國(guó)中的5個(gè)。美國(guó)的頁(yè)巖油革命及特朗普政策對(duì)石油行業(yè)的支持等因素，使得美國(guó)加大頁(yè)巖油生產(chǎn)的趨勢(shì)難以止步，除非是油價(jià)下跌到過去兩年的低位，繼續(xù)生產(chǎn)令頁(yè)巖油生產(chǎn)商無法承擔(dān)損失。

　　“未來，影響原油供應(yīng)方面的關(guān)鍵因素，一方面在于OPEC減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行力度，另一方面是美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量。”原欣亮表示，6月OPEC日均產(chǎn)油量較5月增加26萬桶，半數(shù)增幅來自豁免聯(lián)合減產(chǎn)國(guó)利比亞和尼日利亞。另外，沙特預(yù)計(jì)增產(chǎn)9萬桶/日，其主要是因季節(jié)性因素。此外，近期頁(yè)巖油生產(chǎn)商融資的渠道之一——高收益?zhèn)�市�?chǎng)收益率上升，生產(chǎn)商承擔(dān)的資金成本增加，前期原油價(jià)格持續(xù)下跌的境況也令頁(yè)巖油生產(chǎn)有所收縮。下半年，美國(guó)頁(yè)巖油和OPEC的博弈或?qū)⒘钤�油市�?chǎng)達(dá)到再度平衡的狀況，需要關(guān)注美國(guó)的鉆井活躍數(shù)以及OPEC減產(chǎn)的執(zhí)行力度。

　　東證期貨資深分析師金曉表示：“寄望于OPEC進(jìn)一步提高減產(chǎn)份額有些不太現(xiàn)實(shí)。”O(jiān)PEC已經(jīng)明確將當(dāng)前的減產(chǎn)政策延續(xù)至2018年3月，沙特甚至還在游說各成員國(guó)希望能夠進(jìn)一步提高OPEC減產(chǎn)份額，不過實(shí)現(xiàn)的難度非常之高，主要是成員國(guó)沒有看到減產(chǎn)帶來油價(jià)上漲，不會(huì)有動(dòng)力再去進(jìn)一步減產(chǎn)。最終OPEC會(huì)被市場(chǎng)倒逼其回歸市場(chǎng)份額策略，這只是時(shí)間的問題。

　　鄭若金也表示，目前來看，原油這種季節(jié)性需求仍無法徹底改變油市供應(yīng)寬松的局面。未來，美國(guó)石油增產(chǎn)依然是長(zhǎng)期利空因素，OPEC減產(chǎn)與美國(guó)增產(chǎn)之間的博弈依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)和主要矛盾，“再平衡”依然需要延遲。在此背景下，未來一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)際油價(jià)將很難擺脫40美元/桶—55美元/桶區(qū)間的寬度震蕩格局。

　　原油可以“空翻多”嗎

　　經(jīng)過多日連續(xù)反彈之后，市場(chǎng)一度傳出后市油價(jià)下跌空間有限、將回到三位數(shù)的水平的觀點(diǎn)。那么，未來油價(jià)真的能收復(fù)前期失地、步入反彈格局嗎?

　　Peak Prosperity博客的Chris Martenson最近發(fā)出警告稱，石油是我們經(jīng)濟(jì)中最重要的因素之一，全世界每年消耗的石油量比以往任何時(shí)候都要多，而現(xiàn)在對(duì)石油的勘探投資卻以前所未有的速度下降。基于這些原因，Martenson預(yù)測(cè)，在未來某個(gè)全球經(jīng)濟(jì)根本負(fù)擔(dān)不起的時(shí)候，油價(jià)會(huì)回到三位數(shù)的水平。

　　對(duì)于油價(jià)會(huì)回到三位數(shù)的水平的觀點(diǎn)，國(guó)內(nèi)多位分析師則持相對(duì)比較悲觀的看法。

　　金曉認(rèn)為，實(shí)踐表明，減產(chǎn)并沒有幫助市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)庫(kù)存正常化，再平衡的實(shí)現(xiàn)需要在更低的油價(jià)環(huán)境中才能實(shí)現(xiàn)，因此油價(jià)后市不容樂觀。

　　李宙雷表示，從總體上來看，整個(gè)市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)仍將尋求再平衡，下半年油價(jià)將維持上有頂、下有底的區(qū)間震蕩格局，難以出現(xiàn)明顯的單邊行情，關(guān)注歐佩克減產(chǎn)的履行情況、夏季美國(guó)庫(kù)存變化等因素。

　　原欣亮表示，經(jīng)過持續(xù)下跌后，近期原油價(jià)格存在一定的反彈需求。同時(shí)，低油價(jià)也令頁(yè)巖油生產(chǎn)面臨較大壓力，因?yàn)橹灰�在油價(jià)好轉(zhuǎn)的情況下，市場(chǎng)就會(huì)加大馬力生產(chǎn)頁(yè)巖油，進(jìn)而使得原油市場(chǎng)重新面臨供應(yīng)壓力，因此認(rèn)為后市油價(jià)上漲幅度有限。

　　(原標(biāo)題：原油連漲后 反彈會(huì)否變誘多)