表面波瀾不驚

　　上周四，在蘇州，由期貨日?qǐng)?bào)主辦的“期寶”PTA主題沙龍會(huì)上，記者了解到，之所以說(shuō)上半年P(guān)TA市場(chǎng)難操作，是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)“超預(yù)期”。“上游羸弱得超預(yù)期，下游火爆得超預(yù)期”，PTA上下游“冰火兩重天”。

　　今年年初，PTA市場(chǎng)表現(xiàn)比較亢奮，但隨著大宗商品的見頂回落，尤其是3月出現(xiàn)兩根大陰線，不少“抄底”大軍被套牢，市場(chǎng)信心受挫。隨后，連續(xù)兩個(gè)月，PTA價(jià)格一路不溫不火，振蕩下行。

　　三季度油市供需格局向好

　　鄭商所PTA高級(jí)分析師王廣前認(rèn)為，在這波下跌行情中，原油和PX的下挫起到了重要作用。“如果年初沒有預(yù)想到原油會(huì)這么弱、PX會(huì)這么弱，那么就預(yù)想不到PTA會(huì)這么弱。”

　　在王廣前看來(lái)，6月是原油基本面最疲軟的時(shí)期，而后期，沙特和俄羅斯主動(dòng)收緊供應(yīng)以及需求端季節(jié)性改善，三季度原油市場(chǎng)供需格局向好，油價(jià)有望止跌反彈。

　　PX方面，2017年亞洲市場(chǎng)多套裝置推遲投產(chǎn)，三季度還有幾套裝置計(jì)劃?rùn)z修，如果PTA前期的檢修裝置重啟，對(duì)應(yīng)的PX剛性消費(fèi)就會(huì)增加，在這種情況下，6—8月PX會(huì)進(jìn)入去庫(kù)存周期，PX生產(chǎn)利潤(rùn)也可能延續(xù)季節(jié)性回升的規(guī)律。王廣前表示，在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，如果原油價(jià)格能止跌反彈，那么PX價(jià)格就有一個(gè)較強(qiáng)的上漲動(dòng)力。

　　不過(guò)，部分與會(huì)人士認(rèn)為，PTA檢修裝置9月前重啟的概率不大，加之一些存量裝置秋季有停車檢修計(jì)劃，PTA在9月前并不會(huì)累積庫(kù)存。“四季度后半段，PTA市場(chǎng)才會(huì)面臨新建產(chǎn)能投產(chǎn)、檢修裝置重啟以及終端需求下滑導(dǎo)致的庫(kù)存累積風(fēng)險(xiǎn)。”上述人士稱。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，三季度，如果原油價(jià)格止跌反彈，那么PTA期貨指數(shù)將上行至5200元/噸;四季度，隨著PX、PTA環(huán)節(jié)庫(kù)存的累積，PTA價(jià)格會(huì)再度下行。整體來(lái)看，2017下半年P(guān)TA價(jià)格先反彈后回落。

　　市場(chǎng)對(duì)下半年風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)看法不一

　　為什么上半年P(guān)TA基本面還不錯(cuò)，價(jià)格表現(xiàn)卻不佳?這其中，原油起著決定性作用。畢竟，二者是面粉和面包的關(guān)系。

　　“很多人認(rèn)為原油會(huì)在45—55美元/桶波動(dòng)，這是預(yù)期內(nèi)的，而萬(wàn)一在預(yù)期外呢?”與會(huì)人士表示，若原油價(jià)格大幅下挫至30美元/桶，其將在成本端對(duì)PTA形成拖累。

　　不過(guò)，對(duì)于下半年P(guān)TA市場(chǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)，期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)存在不同聲音。

　　“下半年最大的風(fēng)險(xiǎn)不是原油，而是信用倉(cāng)單。”上海玖盈投資能化負(fù)責(zé)人吳文海表示，原油價(jià)格下跌10%，國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格最多跌5%，而且，原油價(jià)格低廉的時(shí)候，國(guó)內(nèi)化工品其實(shí)是相對(duì)抗跌的。“經(jīng)過(guò)上半年的下跌，即便原油價(jià)格再度下行，國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)也會(huì)強(qiáng)于原油。”在他看來(lái)，下半年P(guān)TA市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)是信用倉(cāng)單問(wèn)題。“2016年9月合約集中注銷的時(shí)候是沒有信用倉(cāng)單的，現(xiàn)在生成了信用倉(cāng)單，實(shí)物庫(kù)存正不斷減少。信用倉(cāng)單到底是利多還是利空，需要綜合考量。”在他看來(lái)，這未必是一個(gè)利空。

　　即使PTA市場(chǎng)多空博弈失衡，也不能把底部看得太低，大不了最后徹底去庫(kù)存，倉(cāng)單流出。“現(xiàn)在有人除了注銷信用倉(cāng)單，也注銷實(shí)物倉(cāng)單，以保證發(fā)貨量，9月合約交割后，即便這些倉(cāng)單庫(kù)存流向現(xiàn)貨市場(chǎng)，也不會(huì)帶來(lái)太大沖擊。”瑞茂通化工研究員王劍稱。