投行唱多原油 “烏龍”還是“神預(yù)測(cè)”

　　中國(guó)證券報(bào)

　　□本報(bào)記者 張利靜

　　“原油市場(chǎng)不僅僅要觸底，投資者應(yīng)該現(xiàn)在就布局。”花旗在其日前發(fā)布的報(bào)告中建議，市場(chǎng)應(yīng)該準(zhǔn)備好迎接原油市場(chǎng)的一次潛在的V型反彈機(jī)會(huì)。“因?yàn)閮r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)正不對(duì)稱地偏向上行。”

　　投行烏鴉嘴屢現(xiàn)江湖，這一次是真的神預(yù)測(cè)還是再一次打臉?

　　高瞻遠(yuǎn)矚OR嘩眾取寵

　　今年2月份以來(lái)，原油市場(chǎng)即大幅震蕩下滑，連續(xù)跌破重要支撐位置，目前在40美元/桶以上交投。美國(guó)原油8月合約在6月21日最低觸及42.05美元/桶，跌破2016年11月減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成前的低點(diǎn)，也是2016年8月11日以來(lái)的新低。“由于OPEC減產(chǎn)協(xié)議未能滿足市場(chǎng)期望，加上美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的影響，導(dǎo)致原油連續(xù)下跌。”相關(guān)分析人士表示。

　　當(dāng)前價(jià)位已接近今年以來(lái)的最低，在此位置上，花旗認(rèn)為，“無(wú)論是周庫(kù)存數(shù)據(jù)還是月度庫(kù)存數(shù)據(jù)，都指向今年末原油市場(chǎng)會(huì)收緊，預(yù)計(jì)今年底全球原油庫(kù)存將減少2億桶。雖然油價(jià)近期可能繼續(xù)下探，但我們認(rèn)為這不可持續(xù)，一旦市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，油價(jià)就可能急劇反彈。”

　　前一次花旗的“大預(yù)言”發(fā)生在去年底美國(guó)大選期間，當(dāng)時(shí)以首席政治分析師德漢姆(Tina Fordham)為首的分析團(tuán)隊(duì)表示，“郵件門(mén)”事件令希拉里勝算大幅下滑，特朗普有望逆襲。上述預(yù)測(cè)一語(yǔ)成讖，后來(lái)美國(guó)大選果然飛出“黑天鵝”，花旗“烏鴉嘴”名噪一時(shí)。

　　花旗此次預(yù)測(cè)能否再次一語(yǔ)成讖還不得而知。過(guò)去一周，能源股評(píng)級(jí)屢屢被分析師下調(diào)，市場(chǎng)情緒似乎出現(xiàn)了“拐點(diǎn)跡象”。

　　方正中期期貨原油分析師隋曉影對(duì)此分析表示，下半年油價(jià)再度走強(qiáng)是大概率事件，但能否V型反轉(zhuǎn)仍存不確定性。今年3月份以來(lái)，油價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，即便在5月底產(chǎn)油國(guó)宣布延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議也未能阻止油價(jià)下跌。雖然產(chǎn)油國(guó)連續(xù)減產(chǎn)減輕供應(yīng)壓力，但美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的回歸以及美國(guó)原油出口的放開(kāi)再度施壓供應(yīng)端，同時(shí)市場(chǎng)整體需求層面也相對(duì)較弱，且?guī)齑鏀?shù)據(jù)偏高。但不可否認(rèn)的是，市場(chǎng)供給過(guò)剩局面在改善，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，油價(jià)再度回到40美元下方的可能性不大，未來(lái)大概率向上。

　　“烏龍預(yù)測(cè)”并不鮮見(jiàn)

　　“無(wú)論是投行還是其他機(jī)構(gòu)，在預(yù)測(cè)油價(jià)這件事上‘打臉’是常有的。一些大型投行發(fā)表的觀點(diǎn)，除了是基于對(duì)油價(jià)的真正預(yù)測(cè)外，也有嘩眾取寵的嫌疑，他們更在乎的是知名度以及影響力。”隋曉影說(shuō)。

　　實(shí)際上，查閱公開(kāi)資料可見(jiàn)，渣打、美銀美林、德國(guó)商業(yè)銀行、瑞銀集團(tuán)、摩根士丹利、花旗集團(tuán)、匯豐銀行均曾陷入過(guò)“預(yù)測(cè)漩渦”。在油價(jià)的預(yù)測(cè)中，投行的預(yù)測(cè)常有烏龍事件發(fā)生。2004—2008年，高盛就大膽預(yù)測(cè)原油價(jià)格要上漲到200美元，但現(xiàn)實(shí)是，2008年7月至2009年2月，國(guó)際油價(jià)從148美元一路幾乎不帶回調(diào)地跌至50美元，跌去三分之二。“烏龍預(yù)測(cè)”不只是高盛，也不只發(fā)生在原油市場(chǎng)，還包括黃金等其他市場(chǎng)。

　　一位期貨公司研究所負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，投行的“大嘴巴”預(yù)測(cè)并不少見(jiàn)，實(shí)際上，投行的買(mǎi)賣(mài)操作研究報(bào)告實(shí)際只對(duì)自己的客戶們發(fā)布，對(duì)于一個(gè)普通投資者來(lái)說(shuō)，你就是想選擇也無(wú)從知曉。如果它們不是投行也就罷了，但它們體量龐大，恰恰掌握著或者說(shuō)變相掌握著多類投資品種的定價(jià)權(quán)。

　　反彈高度仍需驗(yàn)證

　　從短線來(lái)看，毫無(wú)疑問(wèn)近三個(gè)交易日原油的表現(xiàn)整體偏強(qiáng)。北京拙樸投資研究員原欣亮表示，上周美原油在觸及低點(diǎn)后，在42美元/桶一線受到支撐后連續(xù)反彈。同時(shí)，EIA原油庫(kù)存連續(xù)兩周下降，原油供應(yīng)天數(shù)也降至29.5天，接近一年內(nèi)低點(diǎn)，較去年同期32.4天下降2.9天。在美國(guó)原油產(chǎn)量上升的背景，夏季駕駛旺季的需求支撐煉廠投料量持續(xù)增長(zhǎng)。

　　基于花旗銀行的觀點(diǎn)，這一反彈趨勢(shì)將在長(zhǎng)期得以延續(xù)并放大，其預(yù)測(cè)油價(jià)V型發(fā)展的理由主要是“OPEC減產(chǎn)的去庫(kù)存效果正在顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)年底前的全球庫(kù)存減少2億桶”。

　　但此觀點(diǎn)并非無(wú)懈可擊，原欣亮分析說(shuō)，OPEC6月13日發(fā)布的月度報(bào)告顯示，盡管沙特在5月的產(chǎn)量由994.6萬(wàn)桶/日削減至988萬(wàn)桶/日，超額完成月度減產(chǎn)目標(biāo)。但尼日利亞和利比亞的產(chǎn)量則因局勢(shì)不穩(wěn)定而波動(dòng)，二者產(chǎn)油量在5月合計(jì)增加超過(guò)35萬(wàn)桶/日。這兩個(gè)國(guó)家共同推動(dòng)了OPEC總產(chǎn)量增加33.6萬(wàn)桶/日，創(chuàng)6個(gè)月最大增幅，升至去年12月以來(lái)新高，為3214萬(wàn)桶/日。同時(shí)，EIA6月的月度短期能源展望報(bào)告也上調(diào)了美國(guó)今年原油產(chǎn)出預(yù)期9萬(wàn)桶/日至931萬(wàn)桶/日的水平，2017年全球石化庫(kù)存下降20萬(wàn)桶/日，同時(shí)還下調(diào)了今年原油的價(jià)格預(yù)期。這兩個(gè)主要機(jī)構(gòu)的報(bào)告都不能支撐花旗銀行的去庫(kù)存論據(jù)。

　　“我們的觀點(diǎn)是原油價(jià)格有反彈機(jī)會(huì)，但下半年實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)還需要更多的外部條件配合。”原欣亮表示，特朗普的能源政策提振了美國(guó)油氣行業(yè)信心，美國(guó)頁(yè)巖油復(fù)產(chǎn)的勢(shì)頭短期不會(huì)停止。下半年原油市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)折，很大程度上有賴于OPEC減產(chǎn)力度的擴(kuò)大。

　　從現(xiàn)狀來(lái)看，原欣亮認(rèn)為，雖然在5月底曾有“OPEC在市場(chǎng)下跌的時(shí)候會(huì)進(jìn)一步減產(chǎn)”的聲音傳出，但仍存在很大的不確定性。上周四維也納會(huì)議結(jié)束，部分國(guó)家如阿聯(lián)酋、俄羅斯暗示反對(duì)進(jìn)一步減產(chǎn)。市場(chǎng)上行最終有賴于沙特推動(dòng)OPEC深度減產(chǎn)的力度，但中東地區(qū)存在諸多不確定性，沙特新王儲(chǔ)薩勒曼對(duì)伊朗的敵對(duì)態(tài)度、卡塔爾目前正遭遇沙特和阿聯(lián)酋等國(guó)的地區(qū)封鎖，都給OPEC進(jìn)一步減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成造成了障礙。

　　浙商期貨研究中心副總經(jīng)理徐濤表示，國(guó)內(nèi)在上半年去杠桿之后，近期有邊際寬松跡象，接下來(lái)貨幣政策料繼續(xù)維持中性，貨幣端對(duì)需求端打壓相對(duì)有限。去年三季度，需求端煉廠企業(yè)因環(huán)保檢查等原因遭到強(qiáng)制關(guān)停，今年三季度需求在同比基數(shù)低的情況下表現(xiàn)也會(huì)較好，疊加8、9月份大型煉廠投產(chǎn)對(duì)需求的拉動(dòng)，故預(yù)計(jì)下半年全球原油需求大概率會(huì)比上半年略好。油價(jià)方面，由于成本曲線平坦化的緣故，有可能較長(zhǎng)時(shí)間處于目前震蕩區(qū)間，在二季度末三季度初見(jiàn)底后，下半年震蕩上行的概率較大，但空間依然不大，區(qū)間在40-50美元/桶，中東的地緣問(wèn)題可能是潛在的價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。