受益于供給側(cè)改革以及環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，鋁價在基本金屬中一枝獨秀。中國證券報記者統(tǒng)計顯示，截至昨日收盤，上半年以來，滬銅、滬鋁、滬鋅期貨主力連續(xù)合約分別收漲0.04%、8.68%、2.17%。與此同時，A股相關(guān)概念股也出現(xiàn)不同程度的上漲，如南山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、云鋁股份年初至今累計分別上漲7.77%、6.64%、6.57%。

　　受益于供給側(cè)改革以及環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，鋁價在基本金屬中一枝獨秀。中國證券報記者統(tǒng)計顯示，截至昨日收盤，上半年以來，滬銅、滬鋁、滬鋅期貨主力連續(xù)合約分別收漲0.04%、8.68%、2.17%。與此同時，A股相關(guān)概念股也出現(xiàn)不同程度的上漲，如南山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、云鋁股份年初至今累計分別上漲7.77%、6.64%、6.57%。

　　分析人士表示，有色行業(yè)中，受供給側(cè)改革影響最為突出的品種是電解鋁。從基本面上看，考慮到電解鋁生產(chǎn)利潤仍較豐厚，國內(nèi)鋁庫存居高不下，下半年市場需求仍將疲軟，不過，供給側(cè)改革預(yù)期有望成為解決問題的“出路”。

　　股期聯(lián)動走強

　　近日，一份新疆發(fā)改委出臺的《關(guān)于印發(fā)自治區(qū)清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項督查方案的通知》(下簡稱“通知”)在坊間迅速流傳。從披露的內(nèi)容看，通知中不乏亮點，不僅聯(lián)合眾多行業(yè)進(jìn)行協(xié)同督查，還明確了督查的時間節(jié)點和督查企業(yè)名單。

　　受此消息提振，股期聯(lián)動出現(xiàn)上漲。截至周二收盤，期貨方面，滬鋁期貨主力1708合約大漲2.12%，帶領(lǐng)有色金屬集體走強;A股二級市場相關(guān)概念股亦出現(xiàn)大幅走強，其中宜安科技、西部資源、天齊鋰業(yè)、云鋁股份分別上漲10.04%、9.96%、8.06%、4.55%。

　　實際上，今年一季度，由環(huán)保部牽頭發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，就點燃了鋁供應(yīng)側(cè)改革預(yù)期。方案要求，“2+26”城范圍內(nèi)在采暖季電解鋁減產(chǎn)30%產(chǎn)能，氧化鋁減產(chǎn)50%產(chǎn)能。4月發(fā)改委發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目行動工作方案》(656號文)，安排對2013年5月以后新建設(shè)的違法違規(guī)電解鋁產(chǎn)能進(jìn)行清理整頓，要求違法違規(guī)產(chǎn)能停建、停產(chǎn)，各省在6月30日之前完成復(fù)查。

　　邁科期貨副總經(jīng)理鄧宏表示，據(jù)統(tǒng)計，2016年底，在產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能已有3650萬噸，而進(jìn)入工信部名單的合規(guī)產(chǎn)能只有3200萬噸，考慮置換等方式，仍有可能200-300萬噸產(chǎn)能屬于應(yīng)關(guān)停的違法違規(guī)產(chǎn)能。如果兩個政策分別計算，產(chǎn)量減少總計可能超過200萬噸，將對全年供需平衡產(chǎn)生重大影響。

　　安泰科數(shù)據(jù)顯示，中國電解鋁長期保持迅猛增長，2009年至2016年間平均增速高達(dá)11.2%;2011年開始，在產(chǎn)能擴張和需求下滑疊加雙重壓力下，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營持續(xù)惡化，行業(yè)虧損面和虧損深度不斷擴大，導(dǎo)致在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)減少，價格持續(xù)下跌導(dǎo)致鋁產(chǎn)業(yè)上、中、下游企業(yè)庫存持續(xù)減少，2015年社會總庫存降至較低水平。產(chǎn)量和庫存雙重減少導(dǎo)致2016年電解鋁出現(xiàn)長達(dá)9個月的供不應(yīng)求局面。根據(jù)2017年二季度統(tǒng)計，目前全國電解鋁總產(chǎn)能約4100萬噸，其中運行產(chǎn)能3800萬噸，臨時關(guān)停超過300萬噸，另外還有在建產(chǎn)能700多萬噸。

　　“只有政策疊加推動淘汰落后產(chǎn)能執(zhí)行嚴(yán)苛，方能令2017年電解鋁產(chǎn)能增長態(tài)勢受限。”國信期貨有色資深分析師顧馮達(dá)表示，從整個電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈來說，從采選、冶煉到加工各環(huán)節(jié)中，利潤波動最大的是冶煉。

　　供給側(cè)改革成“出路”

　　從供給側(cè)改革影響來看，2016年，煤炭、鋼鐵的供給側(cè)改革取得明顯成效，行業(yè)利潤和投資出現(xiàn)回暖。顧馮達(dá)表示，在此背景下，2017年國內(nèi)實體行業(yè)的供給側(cè)改革落實引發(fā)了高度關(guān)注。今年以來，國家發(fā)改委、國務(wù)院國資委表示供給側(cè)改革將會擴展至電解鋁等其他產(chǎn)能過剩行業(yè)，工信部提出將嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能。另外，在出口貿(mào)易摩擦幾率加大的背景下，2017年有色行業(yè)調(diào)控力度加大將是大概率事件。

　　實行供給側(cè)改革是必然。興業(yè)證券研究報告稱表示，一是電解鋁待投產(chǎn)產(chǎn)能過多，行業(yè)再現(xiàn)嚴(yán)重過剩困境;二是低成本違規(guī)產(chǎn)能無序擴張，亟須供給側(cè)改革抑制。

　　東證衍生品研究院有色分析師曹洋表示，電解鋁去產(chǎn)能政策將不斷推進(jìn)，這將加強市場對去產(chǎn)能的預(yù)期，從而對價格形成支撐。但一些深層次的矛盾也可能會加劇，比如價格上漲與高成本產(chǎn)能的出清，經(jīng)濟下行壓力加大與地方政府落實去產(chǎn)能政策的節(jié)奏等。

　　華泰證券分析師李斌坦率稱，電解鋁行業(yè)是個“大”行業(yè)，不光行業(yè)產(chǎn)值可觀，其龐大的體量對電力、煤炭、炭素等眾多行業(yè)都有一定影響，因此想真正實現(xiàn)鋁行業(yè)的結(jié)構(gòu)性改革勢必需要一個系統(tǒng)性工程，新疆本次多行業(yè)聯(lián)合督查則意味著地域性的鋁供給側(cè)改革已進(jìn)入深水區(qū)。

　　美爾雅期貨有色研究小組表示，根據(jù)國內(nèi)機構(gòu)的統(tǒng)計，當(dāng)前國內(nèi)90%以上電解鋁廠盈利，且平均利潤也相當(dāng)不錯。因此，預(yù)計違規(guī)產(chǎn)能也不太可能全部停產(chǎn)，產(chǎn)能產(chǎn)量的壓縮應(yīng)該不會超過預(yù)期。預(yù)計下半年政策可能會減少50-100萬噸的預(yù)期產(chǎn)量(200萬噸產(chǎn)能)，以逐步改善當(dāng)前國內(nèi)電解鋁過剩的局面，最樂觀的預(yù)計是在三季度末達(dá)到供需平衡狀態(tài)，四季度出現(xiàn)供應(yīng)缺口，最終達(dá)到全年供應(yīng)略有過剩或平衡的效果。

　　“下半年需求或疲軟，供給側(cè)改革是出路。”興業(yè)證券研究報告稱，對于有色金屬而言，除了依靠市場自發(fā)力量進(jìn)行產(chǎn)能出清外，利用行政力量清理違法違規(guī)產(chǎn)能、利用環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)淘汰部分產(chǎn)能也是非常重要的供給側(cè)改革方法。

　　相關(guān)股票受關(guān)注

　　“宏觀因素與基本面因素將共同主導(dǎo)未來有色金屬價格走勢。”曹洋表示，宏觀方面，主要是美聯(lián)儲縮表與中國去杠桿、去產(chǎn)能政策，基本面上，供給修復(fù)與需求走弱的矛盾恐將進(jìn)一步加劇，因此預(yù)計下半年有色金屬價格將承壓運行。

　　針對鋁價走勢，鄧宏表示，就當(dāng)前供需情況看，雖然二季度以來，產(chǎn)能擴張受到一定抑制，但產(chǎn)量仍保持較快增長。產(chǎn)量方面，數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，中國原鋁產(chǎn)量1386萬噸，累計同比增長8.8%。6月份預(yù)計還有60萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)。庫存方面，4月以來，社會庫存維持在120萬噸的高位水平，進(jìn)入旺季也未能消化，說明當(dāng)期供應(yīng)已經(jīng)過剩，如果沒有減產(chǎn)安排，全年可能過剩200萬噸。消費方面，房地產(chǎn)投資增速在5月出現(xiàn)拐頭，汽車產(chǎn)量亦在5月開始減少，加上三季度是消費淡季，市場需求減弱，因此認(rèn)為下半年鋁價將面臨下跌壓力。

　　供給側(cè)改革也有望構(gòu)成有色金屬投資的主線邏輯之一。

　　A股二級市場方面，不少分析師表示看好鋁類標(biāo)的。李斌表示，本次新疆督查若推進(jìn)順利，預(yù)計后續(xù)其他省市的推進(jìn)速度也將加快，實際執(zhí)行后或造成四季度電解鋁季度性的供不應(yīng)求。此外，隨著環(huán)保加壓導(dǎo)致的預(yù)焙陽極的供需持續(xù)偏緊，后續(xù)對電解鋁生產(chǎn)的原料束縛或日趨凸顯，同樣支撐鋁價上揚，而預(yù)焙陽極自給率高的企業(yè)如神火股份、云鋁股份、南山鋁業(yè)有望顯著受益。

　　廣發(fā)證券行業(yè)研究分析師巨國賢、趙鑫表示，未來隨著供給側(cè)改革的進(jìn)行，預(yù)計中國原鋁產(chǎn)量將進(jìn)一步下行，將對鋁價形成支撐。

　　(原標(biāo)題：供給側(cè)改革“下錨”“仙鋁”會否歸來)