為規(guī)范證券期貨投資者適當性管理，維護投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會近日正式發(fā)布《證券期貨投資者適當性管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，強調(diào)證券期貨投資風險的特殊性，給予投資者風險警示。而事實上，期貨市場本身的風險特點，也決定了投資者應在對其有基礎(chǔ)了解的前提下，才更適合進入其中。

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　　強化對投資者保護

　　12月15日，國債期貨市場迎來史上首次跌停。當日盤中，5年期國債期貨的三個上市合約一度集體跌停，至下午收盤時，5年期國債期貨主力合約TF1706合約跌停，10年期國債期貨主力合約T1709合約也收在跌停板上。頗為巧合的是，就在國內(nèi)期貨市場劇烈震蕩之時，期貨投資市場的適當性管理“靴子”落地。

　　12月16日，證監(jiān)會正式發(fā)布《辦法》，自2017年7月1日起施行;同時發(fā)布《關(guān)于實施〈證券期貨投資者適當性管理辦法〉的規(guī)定》，自發(fā)布之日起施行。此舉標志著我國資本市場投資者合法權(quán)益保護的制度建設又邁進重要一步。

　　“隨著金融產(chǎn)品和服務日益豐富、復雜及融通，投資者適當性的重要性日益凸顯，而分布在各類市場、產(chǎn)品中的適當性制度零散、割據(jù)，重復交叉或者又有未照顧和覆蓋到的地方，特別是產(chǎn)生了監(jiān)管真空、監(jiān)管套利等問題，原有的適當性安排已不能適應投資者保護的要求和市場發(fā)展的需要。”中國期貨業(yè)協(xié)會表示。

　　據(jù)悉，《辦法》共43條，系統(tǒng)構(gòu)建了適當性管理框架、規(guī)定了適當性管理的原則、明確了市場參與方的適當性義務、強化了對投資者特別是中小投資者的保護，為“賣者有責，買者自負”這一金融市場有序發(fā)展所依托的核心理念提供政策依據(jù)。

　　期貨業(yè)觀察人士指出，規(guī)范、落實經(jīng)營機構(gòu)的適當性義務，是落實“依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管”要求，加強資本市場法制建設、強化投資者保護的重要舉措。一是有利于完善投資者適當性管理工作。二是符合加強創(chuàng)新監(jiān)管和守住風險底線的要求。三是適應我國投資者特征強化投資者保護工作的實際需要。

　　永安期貨指出，《辦法》的有效落實需多方協(xié)力。一是經(jīng)營機構(gòu)方面，是義務方和落實適當性義務的主體，應當構(gòu)建一系列相關(guān)制度及機制，這是系統(tǒng)性的工作，也是各經(jīng)營機構(gòu)在《辦法》實施后的重點工作。二是投資者方面，若想得到更有效的保護，需向經(jīng)營機構(gòu)提供更詳盡的客戶信息，如個人基本信息、收入來源、財務狀況、風險偏好、投資經(jīng)驗、實際受益人等。三是監(jiān)管自律組織方面，需要完善相關(guān)的監(jiān)管自律規(guī)則、打造統(tǒng)一的市場誠信平臺、制定行業(yè)的產(chǎn)品或服務風險等級名錄、制定風險承受能力最低的投資者類別等。

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　　期貨市場風險突出

　　顯然，《辦法》的出臺，一方面是監(jiān)管機構(gòu)在努力守好投資者進入市場的頭道大門，同時也體現(xiàn)出監(jiān)管機構(gòu)對期貨市場投資風險的高度重視。

　　“首先，期貨交易真正交易的并不是商品，而是一份期貨合約，規(guī)定在將來某個時間、地點交割一定數(shù)量的商品。所以，期貨交易屬于衍生品范疇。其次，期貨市場執(zhí)行保證金制度，也就是加了一定的杠桿，期貨交易時按照期貨合約價值的比例繳納保證金，一般是5%—15%，具體標準一是看品種，不同品種保證金不一樣;二是臨近交割月份保證金會提高;三是連續(xù)出現(xiàn)單邊市漲跌停板，或者市場持倉量達到一定水平，或者其他交易所認為市場風險明顯增大時，保證金可能會提高。再次，期貨市場盈利或者虧損時每日結(jié)算，如果當日盈利，利潤會立刻反映在保證金賬戶中，如果當日虧損，需要立刻追加足夠的保證金才能繼續(xù)保住倉位，稱為當日無負債結(jié)算制度，從這個角度上說，期貨市場存在本金損失的風險。”上海期貨交易所公開指出。

　　事實上，今年“雙十一”期間，期貨市場就上演了一場“崩盤災難”。11月11日21時夜盤開盤，黑色系有色金屬雙雙大漲，鐵礦石漲5.6%，螺紋鋼漲3.8%，滬銅漲4.3%。在開盤前四十分鐘內(nèi)，瘋狂上漲的行情一直持續(xù)。21時40分左右，農(nóng)產(chǎn)品開始批量跌停，雙粕、棕櫚油、豆油、菜油盤中直線跌停;鄭棉一度由漲停變跌停。由于行情振幅過大，部分投資者被穿倉(指客戶不僅將開倉前賬戶上的保證金全部虧掉，還倒欠期貨公司)。而且，因行情跳水過于突然，成交巨大，很多期市投資者無法登陸賬戶，以致未能及時止損。

　　此外，記者了解到，期貨市場還有一系列特有的制度設計，如交割、持倉限額、強行平倉、大戶報告等，整體設計比一般產(chǎn)品復雜，投資者入場前都應充分了解。

　　值得注意的是，目前市場也存在一些非法期貨交易現(xiàn)象。在我國，期貨是特許經(jīng)營行業(yè)，只有經(jīng)過國家法律認可的公司、交易所才可從事。中國金融期貨交易所市場部總監(jiān)助理李中秋表示，我國共有四家期貨交易所，三家做商品期貨交易，一家做金融期貨交易。中金所是唯一獲得國務院批準，從事金融期貨交易的交易所，非法期貨活動無論對參與者還是對期貨市場，甚至對整個社會都具有危害性。首先，非法期貨活動屬于蠱惑交易，違背金融期貨市場投資的適當性制度和開戶實名制規(guī)定，把一大批沒有知識、沒有經(jīng)驗，也沒有風險承受能力的人糊弄進來，放大了風險，結(jié)果就導致參與者遭受比較大的虧損。其次，非法期貨活動滋生一些社會風險。如果參與者的虧損比例較高，不容易接受，可能成為社會風險集聚的源頭。同時，非法期貨活動嚴重干擾正規(guī)期貨經(jīng)營活動，某些平臺以逃避監(jiān)管的非法經(jīng)營為基礎(chǔ)，收取高額交易費用，嚴重擾亂市場秩序、生態(tài)以及整個經(jīng)營環(huán)境，也容易讓不明真相的參與者和社會有關(guān)方面對期貨市場產(chǎn)生誤解。

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　　誰適合期貨投資

　　既然期貨是一種高收益高風險投資，那么究竟適合哪類投資者?對此，《辦法》將投資者分為普通投資者和專業(yè)投資者，對專業(yè)投資者有明確的范圍劃分，如經(jīng)金融監(jiān)管部門批準設立的金融機構(gòu)及其發(fā)行的理財產(chǎn)品等，而專業(yè)投資者之外的均為普通投資者。

　　《辦法》要求經(jīng)營機構(gòu)應制定投資者分類的內(nèi)部管理制度及流程，普通投資者的分類應綜合考慮投資者的收入來源、資產(chǎn)狀況、債務、投資知識和經(jīng)驗、風險偏好、誠信狀況等因素。在特定條件下，普通投資者和專業(yè)投資者可以互相轉(zhuǎn)化，即可理解為經(jīng)營機構(gòu)對投資者的分類是動態(tài)的、持續(xù)的，并非“一刀切”或一成不變。滿足特定條件的普通投資者也可申請成為專業(yè)投資者，但經(jīng)營機構(gòu)應履行附加的評估程序，并向其說明對不同類別投資者履行適當性義務的差別，警示可能承擔的風險。

　　根據(jù)《辦法》，專業(yè)投資者主要包括五類:一是金融機構(gòu)，二是金融機構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品(即“特殊法人”)，三是四類養(yǎng)老基金、社會公益基金及兩類合格境外投資者(QFII及RQFII)，四是同時符合年末凈資產(chǎn)、年末金融資產(chǎn)及投資經(jīng)歷等條件的法人或其他組織，五是同時符合金融資產(chǎn)(或年收入)及投資經(jīng)歷條件的自然人。對于自然人，要求“金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個人年均收入不低于50萬元”，同時要求除金融高管及職業(yè)注冊會計師、律師外的投資者，需具備“2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2　年以上金融產(chǎn)品設計、投資、風險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷”。

　　此外，金融資產(chǎn)不低于300　萬元或者最近3　年個人年均收入不低于30萬元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷或者1年以上金融產(chǎn)品設計、投資、風險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷的自然人投資者，可以申請轉(zhuǎn)化為專業(yè)投資者，但經(jīng)營機構(gòu)有權(quán)自主決定是否同意其轉(zhuǎn)化。

　　專業(yè)人士建議，投資者開展期貨交易應把握基本規(guī)則。恒泰期貨首席經(jīng)濟學家、副總經(jīng)理江明德表示，第一，投資者必須在正規(guī)的期貨場所從事期貨交易，這是有法律保證的，正規(guī)的期貨交易場所會進行必要的投資者保護行為，這很關(guān)鍵。第二，投資者必須了解股指期貨或投資者的適當性制度。做股票現(xiàn)貨的方法、習慣或思維，在股指期貨市場是不適用的。因為兩個市場的交易機制不一樣，股指期貨市場實行保證金交易制度和當日無負債結(jié)算制，這在股票現(xiàn)貨市場是沒有的。此外，股指期貨是多空雙向交易，而股票只能做多。