■中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)

　　投資者適當(dāng)性管理是現(xiàn)代金融服務(wù)的基本原則和要求，也是成熟市場(chǎng)普遍采用的保護(hù)投資者權(quán)益和管控創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的做法。目前，我國(guó)證券、基金、期貨行業(yè)均建立了各自的投資者適當(dāng)性制度。從期貨行業(yè)來看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第四十七條中規(guī)定了期貨公司應(yīng)當(dāng)建立投資者適當(dāng)性管理制度，并規(guī)定了適當(dāng)性管理的原則。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)及中國(guó)金融期貨交易所等機(jī)構(gòu)也出臺(tái)了針對(duì)期貨資產(chǎn)管理、金融期貨等業(yè)務(wù)的投資者適當(dāng)性規(guī)定，細(xì)化了投資者入市門檻，強(qiáng)調(diào)了“買者自負(fù)的同時(shí)，在制度上強(qiáng)化了賣方義務(wù)，進(jìn)一步落實(shí)了“把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”這一理念，對(duì)行業(yè)各類業(yè)務(wù)的健康有序開展起到了積極的作用。

　　隨著金融產(chǎn)品和服務(wù)的日益豐富、復(fù)雜及融通，投資者適當(dāng)性的重要性日益凸顯，而分布在各類市場(chǎng)、產(chǎn)品中的適當(dāng)性制度零散、割據(jù)，重復(fù)交叉或者又有未照顧和覆蓋到的地方，特別是產(chǎn)生了監(jiān)管真空、監(jiān)管套利等問題，原有的適當(dāng)性安排已不能適應(yīng)投資者保護(hù)的要求和市場(chǎng)發(fā)展的需要。國(guó)辦發(fā)【2013】110號(hào)文《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》首條即提出“健全投資者適當(dāng)性制度”，并將“制定完善中小投資者分類標(biāo)準(zhǔn)、科學(xué)劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，進(jìn)一步完善規(guī)章制度和市場(chǎng)服務(wù)規(guī)劃”作為三個(gè)努力方向及目標(biāo)任務(wù)。經(jīng)過兩年多的努力，近期，在總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了統(tǒng)一的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)，這是落實(shí)投保“國(guó)九條”的重大舉措，也必將是資本市場(chǎng)歷史發(fā)展中具有里程碑意義的大事。它共43條，系統(tǒng)地構(gòu)建了適當(dāng)性管理框架、規(guī)定了適當(dāng)性管理的原則、明確了市場(chǎng)參與方的適當(dāng)性義務(wù)、強(qiáng)化了對(duì)投資者特別是中小投資者的保護(hù)，為“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”這一金融市場(chǎng)有序發(fā)展所依托的核心理念提供政策依據(jù)。

　　當(dāng)前，期貨市場(chǎng)處于穩(wěn)步發(fā)展的歷史時(shí)期，國(guó)際影響力顯著提升，期貨行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格，市場(chǎng)規(guī)范有序。行業(yè)上市期貨期權(quán)品種已達(dá)52個(gè)，其中商品期貨46個(gè)，金融期貨5個(gè)，金融期權(quán)1個(gè)，證監(jiān)會(huì)還剛剛批準(zhǔn)了白糖和豆粕期權(quán)品種的上市，覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工等國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;全市場(chǎng)期貨公司149家，證券IB78家，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司和家資產(chǎn)管理子公司分別為51家和11家，構(gòu)成了適當(dāng)性執(zhí)行的“賣方主體”;全市場(chǎng)投資者達(dá)110多萬(wàn)，105家證券公司和133家基金公司及子公司進(jìn)入到期貨市場(chǎng)進(jìn)行金融衍生品等交易。從期貨市場(chǎng)的投資者參與結(jié)構(gòu)上看，中小投資者仍然是市場(chǎng)主力，這部分人群投資規(guī)模小，投資經(jīng)驗(yàn)少，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，需要對(duì)其給予教育和重點(diǎn)保護(hù)。統(tǒng)一的適當(dāng)性管理，通過產(chǎn)品和投資者的分類分級(jí)及匹配，使中小投資者更加謹(jǐn)慎地參與高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，有利于加強(qiáng)期貨市場(chǎng)投資者的保護(hù)。

　　與此同時(shí)，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展迅速，投資者對(duì)于產(chǎn)品的個(gè)性、非標(biāo)交易需求旺盛。期貨市場(chǎng)需要在開展場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外推行投資者適當(dāng)性制度，以使期現(xiàn)結(jié)合，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。然而，當(dāng)前一些完全不設(shè)投資門檻甚至刻意降低投資門檻的現(xiàn)貨平臺(tái)卻在組織類期貨場(chǎng)內(nèi)交易。這些平臺(tái)打著現(xiàn)貨旗號(hào)、卻不參與現(xiàn)貨貿(mào)易，成為非法期貨和變相期貨活動(dòng)滋生的溫床，給金融安全和社會(huì)穩(wěn)定帶來極大破壞。先嘗試在場(chǎng)內(nèi)建立統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性制度，形成巨大的社會(huì)影響和輿論壓力，這種做法有利于將投資者適當(dāng)性也作為全市場(chǎng)監(jiān)管的核心原則之一，通過將投資產(chǎn)品與投資者進(jìn)行分級(jí)，實(shí)現(xiàn)投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的匹配，為我國(guó)金融市場(chǎng)的安全和穩(wěn)定作出積極探索。《辦法》發(fā)布后，協(xié)會(huì)將重點(diǎn)在以下幾個(gè)方面開展工作：

　　一是組織行業(yè)認(rèn)真學(xué)習(xí)《辦法》，促成期貨市場(chǎng)正確理解適當(dāng)性原則，把握監(jiān)管精神。

　　證券期貨交易具有專業(yè)性強(qiáng)、法律關(guān)系復(fù)雜，各種產(chǎn)品的功能、特點(diǎn)、復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)收益特征千差萬(wàn)別等特征，而廣大投資者在專業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等方面都存在著顯著差異，這在客觀上要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)前，應(yīng)當(dāng)判斷并區(qū)分投資者所屬的類別，并具體向每位投資者提供具有針對(duì)性的產(chǎn)品或服務(wù)。也就是說，保護(hù)投資者特別是中小投資者是實(shí)施適當(dāng)性制度的目的，投資者適當(dāng)性匹配是手段，投資者分類和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分是工具。在考慮到以上情況下，《辦法》制訂了科學(xué)有效的投資者適當(dāng)性匹配原則，明確了市場(chǎng)各方職責(zé)。

　　二是按照《辦法》的分工和要求，開展制訂產(chǎn)品名錄指引等配套自律規(guī)則。

　　隨著金融產(chǎn)品和服務(wù)的日益豐富、復(fù)雜及融通，原有的監(jiān)管體系已不能完全適應(yīng)投資和保護(hù)和市場(chǎng)發(fā)展的需要。為了解決這一問題，《辦法》制訂了統(tǒng)一而又分層的管理體系。在投資者分類方面，《辦法》確定了監(jiān)管規(guī)則制定投資者基本分類作為底線要求、自律組織制定風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低的投資者類別供經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參考、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自主確定分類結(jié)果，在產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分方面，《辦法》明確了產(chǎn)品分級(jí)的底線要求和職責(zé)分工，建立層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品分級(jí)機(jī)制。規(guī)定經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分的主體，明確分級(jí)的考慮因素，建立了監(jiān)管部門明確底線要求、行業(yè)協(xié)會(huì)制定產(chǎn)品名錄指引、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)制定具體分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品分級(jí)機(jī)制。

　　對(duì)于以上制度安排，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)已成立了專門的項(xiàng)目小組，小組成員包括協(xié)會(huì)骨干、行業(yè)精英，學(xué)界專家等，依據(jù)《辦法》規(guī)定草擬了相關(guān)投資者分類及產(chǎn)品名錄指引等自律規(guī)則，為盡快落實(shí)《辦法》精神做好準(zhǔn)備。

　　三是督促期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將《辦法》要求落實(shí)在日常經(jīng)營(yíng)的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

　　投資者分類是投資者適當(dāng)性匹配的基礎(chǔ)，對(duì)投資者進(jìn)行分類管理，既是實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品或服務(wù)與投資者間“適配”的關(guān)鍵性舉措，也是投資者適當(dāng)性制度的重要基礎(chǔ)。不進(jìn)行適當(dāng)分類，就無法防止不當(dāng)銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分與投資者分類一樣，都是投資者適當(dāng)性管理的基礎(chǔ)制度。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不僅應(yīng)當(dāng)了解投資者的關(guān)鍵信息，還應(yīng)當(dāng)對(duì)其向投資者提供的產(chǎn)品及服務(wù)有所認(rèn)知，評(píng)估產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分，這是經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)“產(chǎn)品盡職調(diào)查”職責(zé)的重要內(nèi)容，也是履行適當(dāng)性義務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是實(shí)現(xiàn)投資者與產(chǎn)品適當(dāng)性匹配的前提。

　　中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)將通過前述組織培訓(xùn)、制訂自律規(guī)則等形式，通過持續(xù)調(diào)研并優(yōu)化自律規(guī)則、開展自律檢查等手段，切實(shí)督促行業(yè)機(jī)構(gòu)在日常經(jīng)營(yíng)的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)全面落實(shí)“適配”的核心要求，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。