原油供需失衡局面仍難逆轉

　　□本報記者 王朱瑩

　　幾經周折后終于達成的減產協議，給原油價格插上翅膀，消息公布當日WTI油價漲幅逾8%，成交量大漲，但同時持倉量卻出現下滑。分析人士認為，OPEC的減產政策可能驅動短期油價進一步上行，WTI價格有望上漲至55-60美元/桶。但長期看OPEC凍產并不能從根本上改變全球原油供應過剩的局面，凍產只決定了原油的下限，并沒有持續(xù)推動原油持續(xù)上漲的動能。

　　原油買盤洶涌

　　2016年11月30日，OPEC年度會議在歷經眾多艱難之后終于達成減產協議，即將OPEC原油產量上限定在3,250萬桶/天。減產協議將于2016年1月份開始生效，持續(xù)時間為6個月。2017年5月25日，在OPEC半年度會議上減產執(zhí)行情況將被審查，并決定是否需要延長6個月。在OPEC的新聞稿中，OPEC稱與主要的非OPEC產油國達成一致，由后者減產60萬桶/天。

　　受此消息影響，原油多頭歡欣鼓舞，買盤大量涌入，極大幅度推高了國際油價。以美國紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的WTI原油主力合約1701為例，當天油價上漲幅度高達8.29%，成交量則從之前一個交易日的72.96萬手暴增至129萬手，但持倉量卻從62.92萬手降至62.55萬手。

　　東證期貨分析師金曉指出，OPEC的減產政策可能驅動短期油價進一步上行，WTI價格可能上漲至55-60美元/桶。不過OPEC是否能夠履約兌現減產承諾仍然有待觀察。如果油價繼續(xù)上行，那么2017年北美原油產量可能不再下降，而是出現上升。價格會驅動供給格局達到一個新的平衡，即為OPEC產量下降，而非OPEC產量上升。

　　凍產協議會成為原油救世主嗎?金石期貨分析師黃李強認為答案是否定的。首先，OPEC達成的限產協議僅僅是一個局部的限產協議，雖然有俄羅斯的加入，但是美國并沒有參加，而要知道美國致密油技術的工業(yè)化才是造成全球原油供需失衡的最根本原因。由于前期的原油價格始終處于低位，導致了美國大量高成本的頁巖油生產商減少產量或者停產，同時也大大降低了新晉資金流入原油開采市場。但是一旦原油的價格上漲至一定的水平，前期停產的頁巖油企業(yè)就會重新開工恢復生產，資金也會重新流入原油開采市場，屆時原油供應過剩的問題就會重新顯現。其次，此次凍產協議的期現為半年，自2017年1月1日正式開始生效，如果后期效果良好，將會繼續(xù)展期。因為凍產協議存在期現問題，這就為后期原油的凍產埋下了不確定性。因此，對于凍產協議應該持著謹慎樂觀的態(tài)度去對待，但是不宜期望過高。

　　“雖然多空持倉結構出現了較大改變，但交易量和持倉量顯示，以對沖基金為代表的大型機構投資者并未對原油價格形成實質性中長期看好，當前所體現出來的僅僅是短線的投機性做多為主。” 世元金行研究中心經理沈匯川說。

　　供需失衡難逆轉

　　“OPEC的凍產仍然屬于寡頭的限產挺價行為，這種限產聯盟的挺價行為是非常脆弱的，一旦原油價格上漲至一定的高度，誰率先增產就能實現利益最大化。因此原油真正能重新實現供需平衡，仍然需要需求大幅的增長或者過剩的產能被完全擠出市場。”黃李強說。

　　沈匯川認為本次限產協議并不能在根本上逆轉供需失衡的長期格局。首先，本次協議的減產力度相對較小，且暫時僅計劃持續(xù)六個月，2017年5月25日的OPEC半年度會議上將就限產協議的執(zhí)行情況作出評估，并決定是否再延長6個月。其次，減產協議雖然在落實層面上達成了一致，但根據歷史經驗來看，OPEC一般都不會按照產量上限來生產，這一點從OPEC的歷史產量以及其制定的產量上限的對比中便可見一斑，同時根據歷史數據顯示：OPEC自1982年以來達成17次減產協議，但其實際的減產幅度卻只有協議規(guī)定的60%，因此OPEC即便達成了限產協議，在執(zhí)行層面可能也會實質性流產。此外，包括敘利亞、尼日利亞等國家仍在爬坡其原油產能，這部分的產能提升將在很大程度上抵消OPEC成員國的共同更努力。

　　國際知名投行高盛也就本次的限產協議作出了點評：預計OPEC在本次減產協議下的產油量將達到3300萬桶/日，而非商定的3250萬桶/日。并總結道，這是一次短期減產，瞄準的是過量庫存而非高油價，這反而可能導致美國和其他國家產量出現劇烈反應。

　　“OPEC減產協議的達成無疑會對油價走勢形成較強提振，同時也將加快原油市場的再平衡速度，但不可否認油價的回升會推進美國產量的回歸，這在一定程度上會制約供需關系的修復。”方正中期期貨分析師隋曉影指出。

　　油價底部顯現

　　“OPEC凍產并沒有從根本上改變全球原油供應過剩的問題，原油供需再平衡仍然需要需求的大幅增加或者凍產力度進一步提高才行。”黃李強表示。

　　據OPEC十一月度報告預測，2017年一季度全球原油需求量為9460萬桶/日，非OPEC供給為5670萬桶/日，OPEC的NGLs等非傳統(tǒng)油氣的供應量為640萬桶/日。假設目前的格局不變，等到明年一月份，OPEC將產量維持在3250萬桶/日的水平，全球原油產量仍然達到9560萬桶，即使非OPEC再減產60萬桶，全球原油供應過剩仍然將要達到40萬桶/日的水平。

　　此外，2016年每股的商業(yè)庫存量相較2015年再創(chuàng)新高，這將極大地制約油價的上漲。截至2016年11月25日當周，EIA(美國能源)公布的美國商業(yè)原油庫存量為48814.5萬桶，相較去年11月27日上升3093.3萬桶，上升6.77%。雖然進入冬季，在取暖油消費旺季的刺激下，近期商業(yè)原油庫存有所下降，但是整體上仍然處于高位。

　　“此次OPEC凍產美國并沒有加入，因此一旦原油價格恢復到一定的高度，美國前期由于低價停產的潛在產能就會對原油的價格形成強勁的壓制，這將極大地限制原油的上漲幅度，因此凍產只決定了原油的下限，并沒有持續(xù)推動原油持續(xù)上漲的動能。此外，即使OPEC凍產，全球原油供應過剩的局面仍然沒有從根本上改變，在經歷了近期的大漲之后，原油仍然要面臨這一問題。更何況還要考慮美國加息對于原油價格的影響。”黃李強說。