盡管上海期貨交易所官網(wǎng)日前發(fā)布通知稱，“自2016年11月24日收盤結(jié)算時起，銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫、螺紋鋼、熱軋卷板、天然橡膠和石油瀝青品種交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由8%調(diào)整為9%，漲跌幅度限制由6%調(diào)整為7%”，但依然無法阻止大宗商品“漲不停”。

　　截至11月24日收盤，板塊走勢依然分化。銅鋅鉛期貨漲幅居前，黑色板塊，鐵礦主力合約上午強勁上揚，收獲8%以上漲幅;午后震蕩下行，漲幅大幅收窄。此外，能源化工商品午后也大幅跳水，塑料、甲醇跌幅均超2%。

　　從整個盤面看，24日又有銅、鋅和豆油三個商品主力合約盤中漲停。截至收盤，銅、鋅期貨漲幅分別為5.35%和4.59%，位居商品主力合約漲幅榜前兩位。此外，鉛、鎳期貨主力合約也分別上漲了4.47%和1.82%。

　　黑色板塊各主力合約中，鐵礦上漲2.39%，螺紋上漲1.27%，熱卷上漲0.15%，焦煤、焦炭則分別下跌1.28%和1.62%，鄭煤下跌0.3%。農(nóng)產(chǎn)品類板塊，三大油脂表現(xiàn)強勁，鄭油、豆油主力合約分別上漲3.16%和3.13%。能源化工商品中，橡膠主力合約上漲1.37%， PVC和PTA分別上漲1.5%和1.3%，塑料下跌2.61%，甲醇下跌2.17%。

　　今年下半年以來，以焦煤、焦炭為代表的黑色系商品期貨走出連續(xù)上漲單邊行情，10月后市場波動加大又現(xiàn)企穩(wěn)上升。隨著持續(xù)走強，國內(nèi)外越來越多機構(gòu)開始唱多“商品牛”。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委11月24日在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“大宗商品目前的暴漲，主要是兩個方面的原因：首先是中國對供給的控制，導(dǎo)致供給量絕對減少，誘發(fā)供給不足，價格上漲;其次是全球高估特朗普投資促進政策對大宗商品的刺激作用。”

　　“根據(jù)我們的測算，特朗普提出5500億投資計劃，所帶來的新增粗鋼、精煉銅需求大約相當(dāng)于2015年全球粗鋼和精煉銅需求的0.4%和0.2%，在全球鋼鐵和有色總體過剩嚴重的背景下，如此有限的需求應(yīng)該無法對價格產(chǎn)生明顯影響。” 魯政委稱。

　　因此，綜合考慮特朗普基建政策、大宗商品聊勝于無的新增需求和能源獨立性造成全球原油過剩加劇，特別是考慮到基建拆遷的困難，魯政委認為市場當(dāng)下對“特朗普新政”的通脹預(yù)期很可能被高估了。

　　警惕投機資金的風(fēng)險

　　中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉11月24日在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，這輪大宗商品的上漲在需求面并沒有變化，主要的動力還是在供給面。

　　2011年以來很多大宗商品都進入調(diào)整期，尤其在基本金屬有很多中小企業(yè)倒閉關(guān)停。而歷史上只要價格上漲，產(chǎn)量很快就會上升，但是現(xiàn)在情況就變得不一樣，價格上漲之后生產(chǎn)回歸的進度會偏慢，除了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的壓力，還有一些自然的周期導(dǎo)致企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)沒有那么快，這也是導(dǎo)致價格上漲的原因。

　　“供給和需求有其自然的周期，需求一兩年一個周期，供給要長達三四年甚至更久，本來供給和需求的周期都是錯配的。再過幾個月供給如果跟上來那么這一輪上漲的動力就無法持續(xù)了，但是短期內(nèi)快速上漲不排除國內(nèi)投資者羊群效應(yīng)的因素，上漲可能還會持續(xù)。”傅曉表示。

　　總體而言就是國內(nèi)生產(chǎn)方所需的復(fù)產(chǎn)時間延長，行業(yè)整合后，產(chǎn)量相對價格敏感系數(shù)較往年下降，而且隨著產(chǎn)業(yè)升級和更高的環(huán)保要求，這有可能是個趨勢性的變化。

　　關(guān)于大宗商品市場的風(fēng)險方面，傅曉稱，從估值來看，股市、債市和樓市風(fēng)險都比較高，大宗商品雖已走出谷底，但估值仍相對便宜，不存在過熱的問題，但有其它風(fēng)險。“比如，投機資金的風(fēng)險，另外中國的經(jīng)濟情況仍面臨不小的調(diào)整，決策者如何平衡去產(chǎn)能和經(jīng)濟下滑，去杠桿和金融風(fēng)險之間的關(guān)系。再就是人民幣貶值的走勢也是非常讓人關(guān)注的問題。我們認為，人民幣對美元將保持溫和貶值，也會對大宗商品市場產(chǎn)生一定影響。”

　　傅曉表示，中銀國際在今明兩年內(nèi)都比較看好大宗商品的投資行情。國內(nèi)推行的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革讓鐵礦石和煤炭都有明顯的價格上升。首先是上半年的信貸寬松刺激了房地產(chǎn)行業(yè)，增加黑色大宗商品的需求，拉動價格上漲;再加上供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在提速，也讓市場對未來產(chǎn)量的預(yù)期在下降，比如說寶鋼和武鋼合并，投資方看到這個情況肯定會提前購買。

　　“提前購買會拉升價格。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是減少產(chǎn)量的，價格升上來又導(dǎo)致不利于減產(chǎn)，所以產(chǎn)生一個悖論。到冬天的時候，產(chǎn)量上升，需求減少，可能價格上升的空間會變小，面臨一定的價格回調(diào)風(fēng)險。所以對未來趨勢還是相對謹慎看好。”傅曉說。

　　通常，美元弱大宗商品就會暴漲，那么在未來6-12個月，美元強勢對大宗商品的影響如何?傅曉表示，商品價格都是以美元計價，在其它因素不變的情況下，美元貶值大宗商品價格就會上漲，但實際中還受到供需面的影響，情況更為復(fù)雜。而特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后的政策將以刺激為主，加息會是大概率事件，市場普遍判斷，美聯(lián)儲在今年12月加息的幾率在95%左右。