記者 張利靜

　　上周原油連續(xù)回調(diào)，目前回落至50美元下方。原油低迷之際，國內(nèi)化工品市場卻賺足了眼球。周一收盤，化工品期貨中，甲醇、PVC、PP三品種強(qiáng)勢漲停。截至收盤，甲醇、PVC、PP期貨主力合約分別報(bào)2477元/噸、7380元/噸、8733元/噸。

　　分析人士指出，受累于OPEC減產(chǎn)的不確定性，國際油價(jià)上周收在50美元之下，創(chuàng)六周來最大周度跌幅，但還是處于相對(duì)高位，仍能給予國內(nèi)化工品 成本支撐。而化工品自身基本面良好，秋季檢修季裝置集中檢修，“十一”后的下游補(bǔ)貨行為加劇了貨源偏緊格局，支撐化工品走強(qiáng)。此外，化工品走強(qiáng)，也預(yù)示著 期貨市場板塊輪動(dòng)開始。

　　原油震蕩 化工品大漲

　　“商品期貨投資者的熱情已經(jīng)從黑色系轉(zhuǎn)移到了化工品期貨。”有投資者在昨日盤中如此唏噓。

　　一邊是國際原油價(jià)格創(chuàng)下9月中旬以來最差單周表現(xiàn)，另一邊是國內(nèi)化工品期貨大幅收陽。

　　在上周五的交易中，紐約及倫敦兩地近月原油期貨價(jià)格分別大跌2%及1.5%。從周線看，兩者跌幅均在4%左右，創(chuàng)下9月中旬以來最差單周表現(xiàn)。 而本周一開盤，國內(nèi)化工品期貨則不斷“攻城略地”，發(fā)力上漲。截至收盤，甲醇、PVC、PP三期貨品種主力合約漲停;PTA、天然橡膠、瀝青等品種也在周邊品種的帶動(dòng)下收紅。

　　這已經(jīng)不是第一次化工品期貨與原油走勢出現(xiàn)明顯分化。由于化工獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)，化工品期貨走勢相對(duì)原油期貨走勢具有明顯的間接性和滯后性。因此二者走勢的不一致并非是不合理的表現(xiàn)，尤其是在原油進(jìn)入震蕩走勢階段，化工品常常走出一波獨(dú)立行情。

　　分析化工品產(chǎn)業(yè)鏈可以發(fā)現(xiàn)，原油是能源化工品最重要的原料來源，石化行業(yè)的生產(chǎn)線長、涉及面廣、產(chǎn)品眾多，在目前國內(nèi)的商品期貨交易市場，與原油相關(guān)的化工品期貨，有甲醇、PTA、PP、LLDPE、瀝青、橡膠等幾個(gè)。

　　相關(guān)分析人士認(rèn)為，由于原油并不是制備化工期貨品種的直接原料，往往需要經(jīng)過多個(gè)環(huán)節(jié)才能煉取PP、LLDPE、甲醇等化工品種，這種間接性限 制了原油價(jià)格對(duì)化工品價(jià)格走勢的引領(lǐng);層層傳遞后，表現(xiàn)在化工品價(jià)格走勢上，就是較為明顯的滯后性。此外，原油的大幅波動(dòng)常常在短期內(nèi)影響化工品盤面走 勢，但長期來看，對(duì)其價(jià)格起到?jīng)Q定性作用的，仍然是基本面因素。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)國內(nèi)化工品期貨出現(xiàn)獨(dú)立的趨勢走勢時(shí)，原油價(jià)格常常處于震蕩狀態(tài)，反過來 理解，就是原油價(jià)格震蕩期間對(duì)化工品價(jià)格引領(lǐng)弱化。

　　眼下，一些宏觀研究人士認(rèn)為，原油又到了這樣一個(gè)震蕩時(shí)期，在一定程度上為化工品出現(xiàn)獨(dú)立行情創(chuàng)造了條件。

　　浙商期貨原油研究員付曉蕓表示，從持倉來看，WTI和Brent的基金凈多持倉均處于15年來的高位，而且WTI合約持倉的多頭集中度明顯較8月油價(jià)達(dá)到階段性高點(diǎn)時(shí)分散，表明本輪上漲到后期，大的投資機(jī)構(gòu)減倉行為較為明顯。從現(xiàn)貨層 面看，主要航線阿拉伯灣—遠(yuǎn)東和阿拉伯灣—美灣的油輪運(yùn)費(fèi)自9月底出現(xiàn)數(shù)月來明顯反彈之后于上周顯著回落，周度跌幅分別為12.18%和16.49%，也 表明現(xiàn)貨商采購熱情轉(zhuǎn)淡，短期同樣對(duì)油價(jià)施加壓力。綜合來看，基金凈多達(dá)階段性高位以及對(duì)于凍產(chǎn)能否落地的擔(dān)憂籠罩市場，油價(jià)短期上漲動(dòng)能不足。

　　從對(duì)原油具有重要影響的消息面來看，分析人士指出，上周五OPEC成員國在維也納的會(huì)談因?yàn)橐晾示芙^加入暫告失敗，目前市場上對(duì)于11月底OPEC凍產(chǎn)協(xié)議能否達(dá)成持懷疑態(tài)度。回顧9月28日初步達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議前的情景，和現(xiàn)在有相似之處，伊朗始終不愿加入凍產(chǎn)，但是沙特因其自身因素考慮，極力促成凍產(chǎn)，所以接下來仍不能排除沙特出于其自身利益考慮而與伊朗等國繼續(xù)達(dá)成某種協(xié)議以穩(wěn)定油價(jià)的可能性。但很明確的一點(diǎn)是，在11月30日OPEC正式會(huì)議之前，油價(jià)的波動(dòng)將會(huì)加大，走勢也沒有10月初那么明朗。

　　新紀(jì)元期貨化工分析師羅震表示，近期雖然原油出現(xiàn)短期回調(diào)，但是由于此前OPEC非正式會(huì)議限產(chǎn)，11月將進(jìn)行OPEC正式會(huì)議，預(yù)計(jì)在此次會(huì)議上達(dá)成減產(chǎn)細(xì)節(jié)。因此，市場預(yù)期原油價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大的調(diào)整。

　　基本面偏強(qiáng) 化工品期貨現(xiàn)“明星相”

　　昨日化工品期貨“三劍客”勇立潮頭，在業(yè)內(nèi)人士看來，其背后既有消息面和資金面的影響，也有基本面的支撐。

　　羅震表示，國內(nèi)商品期貨尤其是化工品周一表現(xiàn)強(qiáng)勢，有三方面原因。一是國內(nèi)前期公布的數(shù)據(jù)顯示宏觀面出現(xiàn)企穩(wěn)向好趨勢，對(duì)下游需求形成拉動(dòng);二 是此前受環(huán)保檢查、裝置檢修等因素影響，企業(yè)開工率不高，庫存出現(xiàn)下降，處于較低水平，當(dāng)前貨源總體偏緊，同時(shí)限載新規(guī)影響到貨量及增加運(yùn)輸成本;三是人 民幣貶值使得化工品進(jìn)口成本上升。

　　從資金博弈角度看，昨日多頭和空頭的博弈中，可以看出多頭火力集中，不排除一些看好后市的產(chǎn)業(yè)資金介入買貨。對(duì)下游企業(yè)來說，在相對(duì)低價(jià)的期貨盤面上買入套保，對(duì)下游企業(yè)而言已經(jīng)成為一種低成本建立虛擬庫存的方式。這也是一種常見的買入套保手段。

　　永安期貨研究員鄭陸解釋認(rèn)為，期貨盤面是零和博弈與實(shí)物交割的市場，目前PVC市場持倉單邊10萬手，折合50萬噸。在當(dāng)前貨物如何緊張的情況下，空頭當(dāng)然沒有這么多貨可供交割，且空頭持倉分散應(yīng)是中小投機(jī)戶為主，而多頭持倉較為集中，必然是有備而來。

　　截至昨日，華東地區(qū)PVC現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)突破7400元/噸位置，達(dá)到自2011年以來的歷史最高點(diǎn)，市場內(nèi)低價(jià)貨難尋。

　　如此大的漲幅邏輯是什么?以PVC為例，鄭陸認(rèn)為，當(dāng)前PVC市場面臨幾大利好共振：庫存處于歷史低位;成本端近期煤炭漲勢凌厲，電石價(jià)格重心抬升，PVC成本上移;生產(chǎn)端開工率處于歷史高位，繼續(xù)釋放產(chǎn)能的空間較小;煤炭去產(chǎn)能提升PVC運(yùn)輸成本;下游房地產(chǎn)市場推動(dòng)力仍在;進(jìn)出口方面，國外產(chǎn)能大幅退出，PVC由凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為凈出口。

　　“當(dāng)前無論是電石企業(yè)還是PVC生產(chǎn)企業(yè)，整體利潤都非常好，行業(yè)仍處于景氣周期中，隨著中國整體宏觀經(jīng)濟(jì)的改善，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤必然也會(huì)向下游傳導(dǎo)，從而帶動(dòng)全行業(yè)的好轉(zhuǎn)。”他說。

　　其他品種基本面整體偏好。以塑料為 例，羅震認(rèn)為，下游塑料薄膜增長較好，而薄膜產(chǎn)量一般11-12月產(chǎn)量為年內(nèi)較高水平，總體需求向好。四季度LLDPE有望維持強(qiáng)勢。但近期LLDPE期 貨上漲過快，期貨貼水現(xiàn)貨減少，現(xiàn)貨支撐減弱，價(jià)格對(duì)基本面有所透支。同時(shí)，神華新疆、中天合創(chuàng)新增產(chǎn)能開始產(chǎn)出，當(dāng)前檢修裝置較少，供給端短期存在一定 壓力。預(yù)計(jì)11月LLDPE漲勢放緩，但在震蕩整固后有望繼續(xù)走高。