在經(jīng)歷了三季度的調(diào)整后,四季度債市是否仍將延續(xù)熊市?對(duì)此,泰達(dá)宏利瑞利分級(jí)債基基金經(jīng)理熊壯和卓若偉認(rèn)為,隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好和流動(dòng)性企穩(wěn),信用債違約的風(fēng)險(xiǎn)在降低,四季度債市市場(chǎng)有望擺脫底部,此時(shí)帶杠桿的分級(jí)債基B類將成為較好的投資品種。

　　債市風(fēng)險(xiǎn)釋放充分

　　泰達(dá)宏利瑞利分級(jí)債基基金經(jīng)理熊壯認(rèn)為,債券市場(chǎng)的表現(xiàn)離不開宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。7月份以來,宏觀經(jīng)濟(jì)一直持續(xù)改善,9月份官方PMI為51.1,這一數(shù)值較8月份上升0.1個(gè)百分點(diǎn),并且連續(xù)三個(gè)月回升。階段性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一方面能夠令今年7.5%的GDP增長目標(biāo)實(shí)現(xiàn),另一方面則使穩(wěn)增長的必要性降低,改革的傾向提升。物價(jià)水平方面,8月CPI同比上漲2.6%,漲幅較上個(gè)月回落0.1個(gè)百分點(diǎn),在構(gòu)成CPI統(tǒng)計(jì)的八大類商品及服務(wù)中,六漲兩平,物價(jià)基本平穩(wěn),通脹壓力不大,經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)增長尚有空間。

　　流動(dòng)性方面,近期央行持續(xù)通過公開市場(chǎng)改善資金的流動(dòng)性,信用債的違約風(fēng)險(xiǎn)大幅度降低,不少債券的評(píng)級(jí)陸續(xù)微上調(diào),這都是支撐四季度債券市場(chǎng)走好的重要因素,也使國內(nèi)的債券市場(chǎng)顯現(xiàn)出獨(dú)特的投資要素。

　　同為瑞利分級(jí)債基基金經(jīng)理的卓若偉認(rèn)為,目前投資者可以考慮投資債券基金。經(jīng)過4月份到9月份連續(xù)的調(diào)整,債市調(diào)整幅度已經(jīng)較大,風(fēng)險(xiǎn)也釋放得比較充分,相對(duì)來說收益比較確定。

　　兩位基金經(jīng)理表示,目前對(duì)債市的投資集中在中低等級(jí)信用債上。卓若偉表示,除了信用利差優(yōu)勢(shì),信用債的發(fā)展規(guī)模增速很快,市場(chǎng)廣闊。雖然目前信用債的市場(chǎng)規(guī)模是8萬億元左右,明年信用債規(guī)模或?qū)⒃黾拥绞�萬億元,并將保持每年20%左右的高增速,其中增速最高的實(shí)際上是中低等級(jí)的信用債,超過30%到50%。從債券回報(bào)的角度來看,中低等級(jí)信用債在不同的債市漲跌期中,回報(bào)一直比較穩(wěn)健,獲得的正回報(bào)的能力要遠(yuǎn)高于利率債和其他高等級(jí)的信用債。

　　分級(jí)債基B募集難題

　　需“破冰”

　　數(shù)據(jù)顯示,剔除今年成立的次新分級(jí)債基,截至9月30日,今年以來59只分級(jí)基金平均凈值增長率為5.89%,近一年來的平均凈值增長率高達(dá)9.82%,收益能力位居各類基金前列。2013年新成立的25只分級(jí)基金中,純債型分級(jí)基金達(dá)13只,然而目前分級(jí)債基面臨著流動(dòng)性難題。

　　熊壯認(rèn)為,第一代分級(jí)債券基金是兩類份額合并銷售,第二代分級(jí)債券基金是兩類份額分開銷售。AB兩類份額銷售的第一代模式,由于IPO投資者同時(shí)獲得兩類份額,不能直接應(yīng)對(duì)投資者需求,現(xiàn)已被棄用。目前大部分債券分級(jí)基金采用的是“半開放半封閉”模式,但這種模式在發(fā)展中遇到了瓶頸,主要困境是B類份額上市之后折價(jià)交易引起參加首募的機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生浮虧,惡性循環(huán)后B類份額首募極為困難。

　　據(jù)了解,泰達(dá)宏利此次發(fā)行的瑞利分級(jí)債基,針對(duì)這種情況進(jìn)行改進(jìn),A/B份額均定期開放,即A、B兩類份額均不上市交易,但通過設(shè)定不同的定期開放時(shí)段,A端是半年一打開,B端1年一打開。卓若偉介紹,定期開放能夠?yàn)閮深惙蓊~提供一定的流動(dòng)性,以此有效地避免B級(jí)上市后折價(jià)的弊端,促進(jìn)B級(jí)首募規(guī)模的擴(kuò)大,進(jìn)而擴(kuò)展基金整體募集規(guī)模,實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。此外,上市交易基金面臨折價(jià)的風(fēng)險(xiǎn),多數(shù)投資者很難去認(rèn)識(shí)到這個(gè)基金究竟應(yīng)該溢價(jià)賣還是折價(jià)賣,因此有可能做出錯(cuò)誤的判斷,此次瑞利分級(jí)決定采取定期開放的形式,幫助投資者避免折溢價(jià)錯(cuò)誤判斷的風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而,值得關(guān)注的是,B類封閉一年,這一年既不能贖回,也不能上市交易。對(duì)此,卓若偉表示,B類針對(duì)的投資者是中期看好債市的投資者,能夠容忍B類相對(duì)較差的流動(dòng)性。