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破監(jiān)管瓶頸迎金市春天

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2006年08月31日 06:32

    當(dāng)前我國(guó)實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管體系，這一體系有利于針對(duì)不同的金融活動(dòng)確立不同的監(jiān)管目標(biāo)，從而使監(jiān)管更加專業(yè)。但是這一監(jiān)管格局與混業(yè)經(jīng)營(yíng)、國(guó)際金融集成化的發(fā)展趨勢(shì)相比，存在一些不和諧之處，甚至可能阻礙中國(guó)金融市場(chǎng)整體的發(fā)展。

    五大市場(chǎng)是統(tǒng)一整體

    改革開(kāi)放以來(lái)，原來(lái)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的金融系統(tǒng)逐漸向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，形成了市場(chǎng)化的中國(guó)金融體系，其核心部分之一就是金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)由貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)五個(gè)市場(chǎng)組成。這五個(gè)市場(chǎng)緊密聯(lián)系，相互作用。這種聯(lián)系主要體現(xiàn)在共享參與者方面，參與者主要有機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者兩種。隨著金融改革的深化，投資的廣度和深度越來(lái)越大，投資者可以同時(shí)參與所有的金融市場(chǎng)。此外，由于五大市場(chǎng)的主要金融工具在安全性、收益性以及流動(dòng)性方面各有千秋，從分散投資、最小化風(fēng)險(xiǎn)最大化收益的角度，投資者需要在其資產(chǎn)組合中分別配置這五大市場(chǎng)的產(chǎn)品。以黃金市場(chǎng)的參與者為例，由于黃金投資有利于消除通貨膨脹的影響，并且黃金與其他資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)較低，因此黃金投資在受到基金公司、保險(xiǎn)公司青睞的同時(shí)，也深受其他投資者的喜愛(ài)。此外，黃金儲(chǔ)備還有利于使外匯儲(chǔ)備多樣化，從而間接影響外匯市場(chǎng)。

    由于我國(guó)對(duì)各個(gè)市場(chǎng)的開(kāi)放時(shí)間不一，一些具體國(guó)情也決定了這五個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展程度不同。相對(duì)而言，資本市場(chǎng)開(kāi)放較早，比其他市場(chǎng)要發(fā)達(dá)得多，內(nèi)部構(gòu)造也要復(fù)雜得多。比如，資本市場(chǎng)又派生出子市場(chǎng)，例如股票市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等。而這些派生市場(chǎng)從功能到金融工具上都或多或少地與其他四大市場(chǎng)有交叉，這也使五大市場(chǎng)更加緊密聯(lián)系到了一起。中國(guó)金融市場(chǎng)也如同國(guó)際金融市場(chǎng)一樣越來(lái)越趨向于一個(gè)不可分割的統(tǒng)一整體。

    黃金市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)不能喪失

    但是，我國(guó)當(dāng)前的監(jiān)管基本格局是金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管，由“一行三會(huì)”即人民銀行和證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)對(duì)這五大金融市場(chǎng)進(jìn)行分別監(jiān)管。這種分業(yè)監(jiān)管的模式以監(jiān)管權(quán)力劃分為特征，變相割裂了統(tǒng)一的市場(chǎng)，剝奪了投資者共享五大市場(chǎng)的權(quán)利，降低了市場(chǎng)效率。每一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)的監(jiān)管政策都只是針對(duì)自己的監(jiān)管領(lǐng)域，缺乏全局觀念，忽略了五大市場(chǎng)緊密聯(lián)系的事實(shí)。比如《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定只有中國(guó)人民銀行才能對(duì)全國(guó)黃金市場(chǎng)交易進(jìn)行統(tǒng)一的監(jiān)督管理，但是黃金市場(chǎng)與其他市場(chǎng)交叉地帶的監(jiān)管卻出現(xiàn)了真空地帶，如黃金期貨、黃金指數(shù)期貨、黃金期權(quán)、黃金ETF等黃金衍生品的監(jiān)管審批，保險(xiǎn)公司、基金公司參與黃金市場(chǎng)的政策等等。上海黃金交易所設(shè)計(jì)出的黃金券、黃金ETF、黃金期貨、黃金期權(quán)等創(chuàng)新產(chǎn)品，也因?yàn)檫@個(gè)原因而無(wú)法正常進(jìn)入金融市場(chǎng)。境外不法分子鉆了這一空子，紛紛在內(nèi)地設(shè)立地下期貨公司，以提供信息咨詢名義誘使內(nèi)地企業(yè)進(jìn)行境外期貨交易。

    中國(guó)加入WTO加快了金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放和發(fā)展，而各個(gè)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放也正積極穩(wěn)妥地有序進(jìn)行，改革內(nèi)容既涉及金融業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的提高，也涉及金融監(jiān)管的思路調(diào)整和整個(gè)監(jiān)管體系的完善。在人民幣不能自由兌換的情況下，黃金市場(chǎng)應(yīng)該是首先與國(guó)際接軌的。如果監(jiān)管無(wú)法到位，必然會(huì)有大量國(guó)內(nèi)資金投資于境外黃金衍生品。這對(duì)中國(guó)黃金市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的發(fā)展極其不利。

    世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)已經(jīng)是世界第三大黃金消費(fèi)國(guó)，第四大產(chǎn)金國(guó)，但是由于缺乏黃金衍生品，我國(guó)黃金市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際金價(jià)缺乏定價(jià)權(quán)。以印度為例，印度孟買(mǎi)多種商品交易所于2003年10月才成立，比我國(guó)黃金交易所要晚成立一年。但是由于其引進(jìn)了黃金期貨和期權(quán)等衍生品，黃金交易量一路飆升，在國(guó)際黃金市場(chǎng)影響頗大。2005年4季度，印度孟買(mǎi)多種商品交易所的黃金日交易量已經(jīng)達(dá)到了約11.75—14.56噸，2006年2月10日更是創(chuàng)下了34.55噸的記錄。而上海黃金交易所2005年交易量合計(jì)為906.42噸，日均僅約為3.74噸。眾所周知，中國(guó)對(duì)關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重要商品石油、鐵礦石、銅等缺乏國(guó)際話語(yǔ)權(quán)，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為不利。如果在黃金方面也喪失話語(yǔ)權(quán)的話，我國(guó)將會(huì)繼續(xù)承受國(guó)際有色金屬價(jià)格劇烈波動(dòng)的痛苦。要改變這種被動(dòng)局面，就有必要站在國(guó)家利益的高度，大力發(fā)展黃金的衍生品市場(chǎng)，讓我國(guó)的黃金衍生品價(jià)格成為影響國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格，從而帶動(dòng)我們實(shí)際的經(jīng)濟(jì)利益和金融市場(chǎng)。

    雖然《中國(guó)人民銀行法》第35條規(guī)定，應(yīng)該和“三會(huì)”建立協(xié)調(diào)機(jī)制；2004年“三會(huì)”也公布了《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》意在加強(qiáng)互相協(xié)作。但是實(shí)際工作中落實(shí)的并不多，更沒(méi)有改變金融市場(chǎng)諸侯割據(jù)的現(xiàn)狀。現(xiàn)有的監(jiān)管格局與金融市場(chǎng)本身監(jiān)管互聯(lián)的特性相沖突，在一定程度上也阻礙了金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，也為我國(guó)金融行業(yè)全面開(kāi)放、引入外資留下了金融安全隱患。

    多年的經(jīng)驗(yàn)表明，我國(guó)監(jiān)管體系的建立通常是事后的，在國(guó)家利益已經(jīng)受損的情況下才會(huì)考慮出臺(tái)相應(yīng)的監(jiān)管措施。監(jiān)管本身的意圖應(yīng)該是發(fā)現(xiàn)、控制和防范可能危害到金融體系的正常運(yùn)行以及對(duì)金融體系有重大損害的事件發(fā)生，我們不能單純將其作為一種救濟(jì)手段，而應(yīng)力求防患于未然，協(xié)調(diào)監(jiān)管為先勢(shì)在必行。

    黃金市場(chǎng)開(kāi)放以來(lái)短短幾年的實(shí)踐表明，只要監(jiān)管得當(dāng)，黃金市場(chǎng)完全有理由也有實(shí)力在國(guó)際市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)方面占有一席之地。我們也相信，如果能突破現(xiàn)有監(jiān)管方面的阻礙，黃金市場(chǎng)甚至金融市場(chǎng)都會(huì)迎來(lái)一個(gè)生機(jī)盎然的春天。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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